华泰证券:收购AssetMark,深化财富管理转型

报告摘要:

公司发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入122.16亿元,同比下降38.56%;归母净利润48.10亿元,同比下降44.32%;第三季度单季实现营业收入48.60亿元,同比下降7.21%;归母净利润19.69亿元,同比增长0.22%;实现基本每股收益0.67元/股;加权平均净资产收益率为5.94%。

动态点评:

深化互联网证券业务基础,持续推进财富管理转型;前三季度,公司证券经纪业务实现营业收入42.06亿元,同比下滑58.32%,占比34.43%。截至第三季度,公司经纪业务份额8.37%,保持行业领头羊位置;佣金率万分之二点四,为行业最低水平。面对市场股基交易量萎缩、资本中介业务规模下滑的不利形势,公司一方面坚定互联网发展战略,理财类APP涨乐财富通9月活跃用户规模达到684.3万人,在证券服务应用中排名前5。另一方面,公司大力推进财富管理转型,为机构投资者提供专业化研究咨询服务,打造核心竞争力。

投行业务优势显著,资管业务稳步增长;截至第三季度,公司投行业务实现营收13.53亿元,同比增长53.08%;资管业务实现营收2.53,同比增长6.14%。股权承销方面,前三季度公司累计完成IPO主承销3单,增发主承销23单,共募集资金820.57亿元,市场份额7.50%,排名行业第3;债券承销方面,共发行可转债8支,债券115支,债券承销规模1079.76亿元。资管业务方面,公司不断深化主动管理模式,截止今年6月,公司资管规模达8148亿元,排名行业第2;其中主动管理规模2096亿,排名行业第4。此外,公司着重打造丰富的业务产品线,目前共管理产品454只,以多样化的金融产品满足客户多元化的投融资需求。报告期内,公司为子公司华泰资管增资16亿,从而更好地落实公司全业务发展战略,提升资管业务的行业竞争力。

收购AssetMark,加速财富管理转型与海外业务布局;公司已向华泰香港增加78亿港元实缴资本,并通过华泰香港实施对美国金融科技公司AssetMark的收购。公司支付的最终交易对价为7.68亿美元,交割已于2016年10月31日实施,AssetMark正式成为公司间接控股的下属公司。收购AssetMark是公司在结合互联网技术,实现财富管理业务转型的重要一步,将为公司的资产配置和投资策略研究提供坚实的技术基础。同时,本次收购也体现出公司在加速国际化发展方面的决心,AssetMark作为目前美国代表性的新兴金融数据科技公司,是美国一站式资管平台行业内第三大企业,将为公司带来广阔的海外客户资源,从而进一步扩大资产管理业务规模。

我们看好公司在经纪业务份额及投行业务项目方面具有较大优势。此外,公司资管实力雄厚,主动管理规模位居行业前列。完成收购美国金融科技公司AssetMark标志着公司率先迈入向财富管理转型的行列,将充分借助AssetMark在科学技术与海外资源方面的优势蓬勃发展。预计公司16-18年EPS为0.96元、1.15元、1.44元,对应PE为22倍、18倍、15倍,维持“买入”评级。

风险提示:资本市场波动加大、监管政策不确定性等。