流动性分析周报:强调抑制资产泡沫,去杠杠仍在路上

本周货币市场利率略有回落,截止周四,隔夜和7日Shibor利率分别收于2.245%和2.408%,较上周同期分别微降0.9bp和0.3bp。

就外围环境而言,美国三季度GDP增速超预期的同时通胀水平亦继续提升,然而低于预期的非农就业水平令数据的利好性有所弱化,美联储对美国经济复苏的评价也依旧平和,议息会议声明并未传递出新的信息。相较于政策导向和经济数据,FBI重启邮件门调查的影响力则更为明显,该事件因加剧美国大选的不确定性而导致美元指数回落,并推动黄金这一避险工具价格的走高。欧元区方面,区内通胀水平的快速提升表明除了无债可买的掣肘因素外,通胀趋势改变的黑天鹅似乎也不得不防,欧央行未来的宽松政策或许已不再是有心无力,而是心有顾忌。

就国内环境而言,尽管国内经济增长的压力依旧存在,但是制造业PMI指数的大幅提升显然缓解了市场的担忧情绪,这必将减低货币刺激加力的必要性。与此同时,上周末中央政治局会议指出“在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”,加之跨过月末时点后,央行随即缩减了公开市场净投放力度,于是以降杠杆为核心的金融风险防范依旧关键,市场对流动性改善终结的认识趋于一致,目前不确定性主要集中于管理层去化杠杆的力度控制。

综上所述,央行将继续通过公开市场主动投放以对冲资本外流,进而保证流动性的合理充裕,但是不仅经济扩张力度提升降低了流动性充裕度持续改善的必要性,而且控风险和弱化人民币贬值压力的内在诉求还令流动性充裕度有进一步收缩的可能,因此Shibor利率震荡中枢缓慢抬升尚未终结。