博世科:业绩处于区间中值,关注订单后续落地

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公司发布2016年前三季度报告:公司2016年前三季度实现收入5.70亿元,同比增长90.61%;归母净利润3968万元,同比增长56.76%。业绩处于预告区间中值。第三季度单季度收入2.88亿元,同比增长281%;归母净利润1899万元,同比增长247%。

收入结构变化带来综合毛利率下行,三费管控良好如期实现高增长

由于今年是公司氧化氯设备的小年,公司前段设备的收入下滑较快,而EPC工程及土壤修复带来主要的收入增量,收入结构相比去年有较大的调整,所以今年前三季度毛利率相比去年同比下滑了3.2个百分点,下滑较快。三项费用率管控良好,由于今年是股权激励费用最高的一年,而前三季度三项费率相比去年下降了3个百分点。

公司在手订单累计达到20亿,增发完成破产资金瓶颈

公司半年报中说明泗洪县项目已经完成86%的工程量,预计今年四季度进入到运营期,五龙冲水库项目将在年底完工,此项目将确认1.9亿的EPC收入。三季度再次签订太白湖2.8亿的PPP项目,再一次证明公司在PPP领域的拿单能力。博世科9月30日公告完成此次5.5亿非公开发行,此次增发完成后,公司在手现金将大幅提升,目前公司正是进入到PPP行业扩张的关键时期,我们预计公司在解决资金瓶颈之后,有望借助自身技术及区域性优势持续斩获PPP订单,公司迎来业绩高增长阶段。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:

我们维持公司16~18年的净利润预测到7800万元、1.59亿元、1.99亿元。考虑到增发后的股本公司16~18年EPS分别为0.55、1.12、1.40元,目前股价对应PE为74、37、29倍。维持至“增持”评级

风险提示:PPP项目落地低于预期