银行行业研究月报:10月板块表现较弱,三季报略超预期

板块表现月回顾

本月申万二级银行指数上涨0.94%。同期上证综指上涨3.19%,沪深300指数上涨2.55%。本月银行板块跑输市场,在板块比较中银行板块表现也较弱,虽然板块取得绝对收益但幅度低于我们预期,月末三季报对板块催化并不明显。

具体个股来看:次新股常熟银行(+102.27%)、无锡银行(+31.05%)、杭州银行(+20.99%)表现较好。其他上市银行来看,宁波银行(+7.28%)、华夏银行(+3.58%)、北京银行(+2.42%)、南京银行(+2.24%)、兴业银行(+2.13%)相对板块表现较好;跌幅居前的个股有浦发银行(-1.33%)、招商银行(-0.78%)、民生银行(-0.65%)。

本月金融数据:新增规模有改善,结构未见起色

9月末,M2同比增长11.5%,M1同比增长24.7%。前三季度人民币贷款增加10.16万亿元,人民币存款增加12.81万亿元,9月份人民币贷款增加1.22万亿元,人民币存款减少6亿元。前三季度社会融资规模增量为13.47万亿元,比去年同期多1.46万亿元。9月份社会融资规模增量为1.72万亿元,分别比上月和去年同期多2604亿元和3638亿元。

简评:1)M1增速回落,M1M2剪刀差继续收窄;2)9月信贷继续超市场预期,新增中长期贷款规模占83.7%,短期贷款持续正增;3)前三季度新增贷款规模占全年预测值的81%,低于2015年同期水平;4)9月新增存款规模好于去年同期,居民和企业存款同比均多增;5)受新增信贷超预期的影响9月社融新增规模大幅回升。

三季报业绩综述:拨备计提减缓,不良生成率继续下降

前三季度上市银行整体实现归母净利润1.05万亿元,同比增长2.5%,南京银行(+22.67%)、宁波银行(+19.21%)、浦发银行(+9.47%)增速继续位列前三。三季度营收同比下降4.47%,增速较二季度下降近5个百分点。受拨备计提增速下降的影响拨备后利润环比仅下降0.83个百分点。宁波银行(+24.65%)、南京银行(+23.53%)、招商银行(+8.93%)增速位列前三。三季度仅工商银行业绩同比负增长(同比下降0.23%)。

简评:1)受去年高基数、营改增以及监管的影响中收增速继续放缓;2)三季度息差继续下滑,但降幅收窄;3)拨备计提放缓,信贷成本环比下降;4)三季度末不良双升,不良生成率继续下降。

行业月度投资观点:11月板块催化还看经济基本面

整体上上市银行的三季报业绩略超我们的预期,主要是信贷成本的下降超预期以及息差下滑明显收窄。整体资产质量符合我们的预期。目前板块静态市净率只有0.89倍,估值非常安全。但估值持续向上的空间还要看经济基本面的预期企稳。我们维持板块增持的投资评级,建议把握配置时机。建议重点关注:宁波银行、北京银行、兴业银行、招商银行、中信银行。

风险提示

经济持续低迷,信用风险集中暴露;市场系统性风险等。