天神娱乐:影+广+游,泛娱乐平台轮廓渐明

各业务板块齐头并进,营收规模增长迅速。2016年前三季度公司实现营业收入13.10亿元(同比增147.76%),归母净利润3.39亿元(同比增39.42%)。预计公司2016年公司实现归母净利润5.2-6.5亿元,同比增长43.61%-79.51%。公司业绩变动主要原因是2015年新收购标的报表合并范围增加带来公司业绩较上年同期大幅度增长。

聚焦游戏+广告+影视协同发展,施行泛娱乐生态战略:

游戏业务方面,公司于2015年1月收购深圳移动应用分发商为爱普100%股权,旗下爱思助手在第三方iOS分发平台上稳居前列。2015年3月公司雷尚科技100%股权/妙趣横生95%股权,加强手游的研发运营。公司定增预案于11月2日获证监会无条件通过,收购海外游戏代理商完善游戏全产业链布局。

广告业务方面,公司于15年3月收购海外数字营销服务商AvazuInc.和其技术提供商上海麦橙100%股权。Avazu在全球范围内拥有强大的广告媒体资源实力。此次收购标的幻想悦游全资子公司初聚科技是一家海外移动精准广告服务提供商,掌握先进的深度学习算法,主攻游戏领域,面向北美市场,将与天神娱乐其他广告/游戏等业务板块形成协同效应。

影视业务方面,公司2016年所投网剧《余罪》在爱奇艺累计播放超20亿次;公司积极储备文学、影视、动漫等方面的优质IP,目前已取得《琅琊榜》、《遮天》、《妖神记》等游戏IP改编权,影游协同效应增强;2016年公司拟收购影视内容整合营销商合润传媒93.36%股权,合润传媒作为国内品牌内容整合营销行业综合实力最强的公司之一,将有效地在影游营销领域与公司其他业务实现联动。

首次覆盖给予“买入”评级:考虑幻想悦游和合润传媒的并购,预计天神娱乐2016-18年备考净利润分别为9.31/11.29/14.90亿,按增发后股本计算,摊薄EPS分别为2.63/3.19/4.21元,现价对应29/24/18倍PE。给予16年整体40倍估值,目标价105元。首次覆盖给予“买入”评级!

风险提示:标的承诺不达预期;行业竞争加剧;汇率波动风险