贵州茅台公司动态点评:预收账款亮眼,批价有望破千

投资建议:需求强劲,真实销售良好,预收账款再创新高,业绩高增长毋庸置疑。看好高端白酒龙头企业尤其是茅台的长期投资价值的。预测公司2016和2017年营业收入分别达到360亿元和403亿元,净利润为170亿元和190亿元,EPS为13.56元和15.13元,“推荐”评级。

投资要点:

事件:贵州茅台发布三季报,公司实现营业收入266.32亿元,同比增长15.05%;实现净利润124.66亿元,同比增长9.11%。基本每股收益9.92元。

公司连续三个季度业绩高增长,现金流亮眼。公司实现营业收入266.32亿元,同比增长15.05%;实现净利润124.66亿元,同比增长9.11%。

基本每股收益9.92元。其中Q3实现营业收入84.59亿元,同比增长14.77%,净利润36.63亿元,同比增长3.58%,利润增速较低主要系公司消费税税基提高导致营业税金及附加增加。从前三个季度数据来看,公司分别实现了Q1收入增16.9%,利润增12%,Q2收入增13.1%,利润增11.1%,和Q3收入增14.77%,利润增3.58%的增长,确定了茅台白酒龙头的强势回归。前三季度公司销售商品、提供劳务受到现金463.9亿元,同比增长89.51%,经营性净现金流为325.4亿元,同比增长284.94%,由于公司三季度开始停止经销商使用承兑汇票,Q3公司现金流更为亮眼.

公司预收账款再创历史新高,业绩高增长毋庸置疑。公司预收账款达到174亿元,较今年6月30日环比增长59亿元,较年初增长91亿元,再创历史新高,作为业绩蓄水池,茅台未来业绩高增长不容置疑。公司去年底开发了一系列非标定制开发酒,如生肖酒、蓝茅、红茅等,一经推出,市场销售极为火爆,但此类非标定制酒需要经销商提前打款,并等待公司生产,导致公司预收账款屡创新高。由于生肖酒及蓝茅等非标定制酒的价格要高出普飞200元左右,销售利润高预计今年定制开发酒实际销售量可以达到2000-3000吨,成为茅台新的利润增长点。

飞天茅台一批价加速上涨,突破1000元将是大概率事件。近几周,飞天茅台一批价格加速上涨至980-990元左右。十月以来,普飞持续缺货,需求一直旺盛,市场库存几无。由于定制开发酒和系列酒的生产占据了一部分普飞的生产线,使得新增入市普飞量极为有限,茅台经销商普遍反映缺货严重。预计未来1-2个月的供给仍偏紧,年底一批价突破1000元是大概率事件。

投资建议:需求强劲,真实销售良好,预收账款再创新高,业绩高增长毋庸置疑。看好高端白酒龙头企业尤其是茅台的长期投资价值的。预测公司2016和2017年营业收入分别达到360亿元和403亿元,净利润为170亿元和190亿元,EPS为13.56元和15.13元,“推荐”评级。

风险提示:白酒景气度不达预期。