中国重汽:Q3业绩同比大幅增长,向好态势有望持续

事件:

公司1-9月实现营收142.37亿元,同比减少1.51%;归属于上市公司股东的净利润2.26亿元,同比增长13.33%;归属于上市公司股东的扣非净利润2.23亿元,同比增长15.27%;基本每股收益0.34元。

投资要点:

Q3单季度业绩同比大幅增长

公司Q3单季度实现营收46.84亿元,同比增长13.75%;归母净利润6609万元,同比增长202.44%。公司Q3毛利率为10.49%,同比上升近2个百分点,环比基本持平;净利率为1.99%,同比上升1.1个百分点,环比则回落近0.9个百分点。公司由于成本刚性较高,所以盈利能力相较于营收的弹性明显,这也是公司净利率同比上升而环比下滑的主要原因。

Q3公司重卡销售增速创年内新高,向好态势后续有望保持

公司Q3共销售重卡1.77万辆,同比增长13.3%,维持之前环比走强的态势,季度增速创年内新高。公司1-9月共销售重卡5.45万辆,同比降幅进一步缩窄至1.29%,虽然相较于行业前九月20%的增速仍有明显差距,但后续随着产品结构的进一步调整,高端化产品占比的提升,持续向好的态势有望获得保持。此外,新GB1589于9月21日起实施,各地执法力度严格,超出行业预期。9月,由于很多终端用户仍在观望,造成了行业增速环比明显下滑,后续若执法力度一直保持严格,则会明显拉动换车需求;叠加基建、物流的持续拉动以及明年实施的国五,重卡行业的复苏有望持续,公司作为行业龙头,将显著受益。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2016年-2018年EPS分别为0.48、0.55、0.61元,市盈率分别为24倍、21倍、19倍。维持“推荐”评级。

风险提示:(1)宏观经济下行;(2)公司产品结构调整不及预期。