10月PMI点评:PPI上行可能超预期

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国家统计局:10月官方制造业PMI为51.2%,非制造业PMI为54%;10月财新制造业PMI为51.2%。

投资要点:

10月制造业PMI为51.2%,较9月上升0.8%,非制造业PMI为54%,为年内新高。具体来看,10月生产指数为53.3%,较9月上升0.5%,新订单指数上升1.9%至52.8%,不过新出口订单较上月回落0.9%,意味着外需依然不振,生产连续3个月走高,内需10月明显走强,但仍需观察其持续性。从不同企业类别来看,大型企业10月制造业PMI小幅下滑0.1%至52.5%,中、小企业虽较9月均有所上升,但依然处于荣枯线之下,年初至今,大强小弱这一现象并未有根本性改变,单一月度数据的回升是否具有持续性仍有待于进一步观察。

制造业PMI中值得关注的是原材料购进价格项。10月主要原材料购进价格为62.6%,较9月上升4.9%。我们可以观察3-4月,7-8月以及10月,上述月份中原材料购进价格均较前一个月有较大幅度上升,而10月这一上升幅度也接近3月的上升幅度。这可能意味着PPI在未来3个月的环比升幅会较市场以及我们预期的更大一些,年底PPI很可能会升至2%以上。

10月PMI的回升超越市场预期,中小企业的回升是原因之一,而传统行业中的化工、黑色、有色10月也处于扩张区间,并且均高于9月。我们认为,供给收缩的传统制造业的回升可能是10月PMI回升的重要原因,但值得注意的是原材料购进价格的大幅上行会较大幅度的推升PPI上行预期,而PPI的超预期上行很可能引致流动性扩散至一些有活跃期货品种的农产品,从而推升通胀超预期上行。而这种推动很可能并非来自真实需求,只是充沛的流动性在资本管制的环境中追逐收益率所致,尤其在房市这一蓄水池在10月被封堵之后,流动性对通胀预期的推升会使得货币政策空间更加捉襟见肘。

风险提示:全球经济下行风险加大。