债市日评:资金波动尘埃落定,长债利率进入跨年度建仓良机

从上周以来,明显感受到了债券市场中存在着的分歧,前期高歌猛进的债券市场从上周一开始遭遇调整,至今为止,各期限利率调整幅度近10 个基点,这种调整随后引发了市场的担忧,并成为了债券市场的看法分歧。

分歧最大的根源来自于对于资金面紧张原因的探讨,始自10 月18 日的资金面紧张,至今持续已经有10 个交易日了, 从资金紧张感受度来看,紧张的最顶峰时期出现在26 日,随后几个交易日虽然紧张度降低,但是资金利率依然维持在高位。

对于资金利率的高位出现了不同的解读,因此也形成了对债券市场的根本分歧。

究竟这次资金利率高企是体现了季节性因素的冲击还是体现了中央银行的有意为之,这个是问题的关键。

我们的看法很明确,这次资金波动主要是来自于季节性因素干扰冲击为主的一次波动,期间可能存在着外汇占款的进一步冲击,但是从货币当局的对冲行为以及对冲规模来看,依然体现出呵护的意味。

虽然货币市场利率高企,但是尚不足以定位为货币政策收缩,因为政策的利率锚-公开市场操作利率依然保持在一贯的水平上,利率走廊会约束冲高的市场利率回归正常。

决定债券市场的根本因素依然在于宏观变量,从宏观变量的未来变化趋势来看,预计在10 月份经济增长动力、通货膨胀因素以及社会融资因素都会构成一个顶部,过后将一路回落,一直到来年的4-5月份。

资金面的波动将尘埃落定,长期利率的波动则提供了跨年度的建仓时机。