通威股份:业绩增长稳定,“渔光一体”蓄势待发

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公司公布2016年三季报:前三季度营业收入156.97亿,同比增长9.52%;归母净利润9.02亿,同比增长56.69%,EPS实现0.29元;其中三季度单季营业收入67.84亿,同比增长13.60%,归母净利润3.96亿,同比增长2.88%,EPS实现0.12元。公司业绩增长稳定,符合预期。

点评:

前三季度公司业绩增长,主要有以下两个原因:

1、通威新能源和永祥股份并表。1月公司完成对前述两家公司的收购,纳入合并报表范围,成为前三季度公司光伏业务收入主要来源。9月末公司完成对合肥通威的收购,光伏业务将成为公司未来业绩增长的主要看点。

2饲料毛利率提升。公司传统主营业务为水产饲料和禽畜饲料,虽然经济不景气,上游原材料价格下滑导致饲料价格下降。但公司坚持发展毛利率较高的水产饲料,其销售占比提高,促使饲料业务毛利率增长。

打通光伏产业上、中、下游,“渔光一体”模式顺利推进

公司已实现了多晶硅、晶硅电池片及光伏电站开发运维等光伏新能源上、中、下游产业的购并整合,形成了公司“农业+光伏”双轮驱动的协同发展模式。(1)上游:下属永祥股份作为国内太阳能级多晶硅的重要供应商之一。当前公司单吨产品生产成本已降至6万元以下,竞争力强劲;(2)中游:9月公司完成对合肥通威的收购,打通光伏产业上下游。合肥通威主要生产光伏电池片和组件,公司2016年多晶硅电池片产能扩大至2GW以上,单晶硅电池片产能2016年有1GW投产,2017年“合肥通威”II期2.3GW高效晶硅电池片项目有望建成投产;(2)下游:公司光伏发电项目已立项超过30个,规模约990MW,项目资源储备规模超过3GW。

看好公司发展前景,维持“买入”评级

预计公司2016-2018年EPS分别为0.27元、0.39元、0.51元,给予2017年20倍PE,对应目标价7.80元,维持“买入”评级。

风险提示:

光伏项目进展不及预期风险;原材料价格波动风险;自然灾害风险