西安民生:业绩符合预期,供销社项目短期盈利能力弱

业绩符合预期,1-3Q2016净利润为2484万元

10月28日晚,公司公布2016年三季度报告:由于合并海南大集供应链管理有限公司,根据会计准则,对该公司及其下属公司按照同一控制下企业合并,对期初和比较报表数据进行追溯调整。1-3Q2016实现营业收入87.84亿元,同比增长了16.97%;归属于母公司净利润为0.25亿元(折合EPS为0.01元),同比增长了106.31%;扣非归母净利润为0.40亿元,同比下降了3.42%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入30.70亿元,同比增长25.25%,实现归母净利润0.31亿元,同比上升114.68%。在资产重组过渡期(2015年7月至2016年8月),海南供销大集供应链管理有限公司营业收入为67.50亿元,归母净利润为-4.49亿元。

毛利率同比下降1.14个百分点,期间费用率与上年同期持平

报告期内公司综合毛利率为21.84%,较上年同期下降了1.14个百分点。报告期内公司期间费用率为20.12%,与上年同期持平,其中销售/管理/财务费用率分别为10.19%/7.59%/2.34%,较上年同期分别变化了2.80/-1.92/-0.88个百分点。

公司收购海南供销项目完成,短期业绩压力依然承压

公司于2014年12月启动重大资产重组项目,公司向海航商业控股有限公司及其特定关联方、新合作商贸连锁集团有限公司及其一致行动人、以及其他交易对方发行股份购买其合计持有的海南供销大集控股有限公司100%股权及募集配套资金。2016年9月27日,本次重组新增股份发行及登记上市工作办理完成,重大资产重组实施完毕。重组项目完成,使公司实现“互联网+流通”的多业态发展战略,带来新的利润增长点。但从目前情况来看,收购资产短期盈利情况较弱,拖累公司总体业绩,因此收购效果仍需一定时间观察。公司现有业务主要为传统商业零售业,受宏观经济影响,零售业收入增速放缓,渠道竞争激烈,快速发展的电商对实体零售的挤压效应仍然突出,实体零售市场面临着较大的转型压力。

维持盈利预测,维持中性评级

我们维持公司2016-2018年EPS分别为0.02/0.03/0.02元的预测,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比大幅下降,需密切关注公司未来经营性现金流的状况,维持中性评级,建议投资者谨慎操作。

风险提示:

宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。