合康变频:新业务持续发力,合康新能开启新的篇章

事件:公司发布2016年三季报:2016年前三季度,公司实现营业总收入10.51亿元,同比增长102.04%,实现归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长433.57%,实现基本每股收益0.183元/股,同比增长358.0%。

其中,公司第三季度实现营业收入4.19亿元,同比增长143.88%,实现归属于上市公司股东的净利润4258.82万元,同比增长768.19%,实现基本每股收益0.054元/股,同比增长641.10%。

点评:

新业务持续发力,成功转型“合康新能”。前三季度,公司业绩继续保持高速增长,且净利润增速逐步提高:前三季度净利润同比增长433.57%,第三季度净利润同比增长768.19%。公司主营业务已经从工业自动化节能设备制造领域拓展至三大业务板块:节能设备高端制造业、节能环保项目建设及运营产业、新能源汽车总成配套及运营产业。公司完成华丽转型,名称变更为“合康新能”重新起航。报告期内,公司新能源类产品、节能环保收入持续增加,订单总额实现了较大增长。由于处置了联营企业南京国电南自新能源科技有限公司股权,公司取得投资收益共计4414.17万元,贡献了部分业绩增量。

新能源汽车业务发展迅速,成为重要的利润增长点。公司依托合康动力整车控制器优势,切入主流客车厂,利用合康智能提供的智能充电网络和北京/武汉畅的布局的租车网络,打造合康新能源汽车生态圈。合康动力以及合康智能生产的新能源汽车总成配套、充电桩产业链相关产品的销售份额稳定增长,新能源汽车运营产业加速布局,分别在平顶山、郑州、苏州、南京、烟台等城市新设子公司运营新能源汽车。2016年前三季度,公司新能源汽车总成配套及运营产业订单总额为6.33亿元,同比增加292.65%。新能源汽车产业链的发展已成为公司重要的利润增长点。

华泰润达贡献稳定利润。2015年,公司通过增发收购华泰润达100%股权,华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域,使公司在节能减排领域的业务得到延伸。前三季度,华泰润达继续开拓市场,公司节能环保项目建设及运营产业板块获得订单总额2.72亿元。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年的营业收入分别为14.58亿元、20.92亿元、32.93亿元,同比增加80.53%、43.53%、57.40%,归属母公司净分别为2.02亿元、2.24亿元、3.35亿元,同比增加289.33%、10.90%、49.52%,预计2016-2018年EPS分别为0.26元、0.28元、0.43元,对应10月31日收盘价(9.36元)的市盈率分别

为36、33和22倍,维持公司“买入”评级。

股价催化剂:新能源汽车业务发展超预期;下游需求提升。

风险因素:经济下滑导致市场需求减少风险;产品毛利率下降风险;新能源汽车行业发展不及预期。