中国建筑:业绩增速超预期,基建业务或将持续发力

业绩快速增长,略超预期。10月28日,公司公告:前三季度总营收为6702.01亿元,同比增长9.60%;归母净利润为247.66亿元,同比增长30.00%,主要原因是公司主营业务稳健发展以及下属香港上市子公司中国海外发展收购中信集团物业组合形成的投资收益。其中,三季度营收为2005.06亿元,同比增长1.47%;归母净利润为86.65亿元,同比增长63.17%。

销售毛利率降低、费用率持平、经营性现金流大幅改善。报告期内,(1)公司销售毛利率为9.46%,同比降低1.98个pct,主要是受“营改增”及市场竞争影响所致;销售净利率为4.89%,同比上升0.78个pct。(2)销售费用率为0.27%,同比微增0.03个pct;管理费用率为1.90%,同比微降0.01个pct;财务费用率为0.68%,同比微增0.06个pct;三项费用率合计为2.85%,同比微增0.08个pct。(3)经营性现金流量净额为234.20亿元,同比大幅改善。(4)资产减值损失为40.84亿元,同比增加25.36亿元,主要原因是公司报告期内计提的应收款项资产减值损失增长较多。

新签订单快速增长,基建表现抢眼,海外市场逐步发力。报告期内,公司建筑业务新签合同额约12831亿元,同比增长34.3%。其中,房屋建筑工程9176亿元,同比增长14.6%;基础设施建设与投资3596亿元,同比增长141.2%;设计勘察59亿元,同比增长3.0%。我们认为,在经济下行期,基建仍是政府拉动投资、托底经济的重要手段,公司基建业务规模有望持续扩大。此外,公司境外地区新签合同额921亿元,同比增长35.2%。随着“一带一路”战略持续推进,公司在海外市场拓展或将逐步加速。

旗下地产业务土储充足,具备长期发展能力,有望持续贡献丰厚利润。报告期内,公司新增土地储备约1865万平米,期末土地储备约8018万平米。

同时,中国海外发展完成了向中信集团物业组合的并购,提升了公司在一二线城市的土地储备,为公司地产业务未来增长奠定了基础。

预计公司2016~2018年EPS分别为1.10/1.15/1.30元。当前股价对应2016年的PE为7倍。

风险提示:房建及地产业务发展不及预期、海外市场拓展不及预期等