马钢股份:三季度盈利符合预期,高铁车轮认证获进展

中报业绩

公司2016年1-9月实现营收329.91亿元,同比减少5%;实现归属于上市公司股东净利润7.59亿元,同比扭亏为盈;其中单季度实现净利润3.07亿元;前三季度实现EPS 0.099元。

业绩评论

【1】受益于钢价稳中有升及轮轴利润稳定,公司持续盈利。公司严格执行去产能政策,关停合肥公司产线,导致公司三季度生产生铁、粗钢、钢材产量下降明显,降幅分别达到7.67%、5.96%和7.59%。不过由于钢价在七八月份持续走强,公司仍录得3.07亿利润。虽然同期铁矿石及焦煤焦炭价格反弹更为强劲,成本提升导致综合毛利率减少至12.31%,但公司前三季度7.59亿业绩在行业中仍属抢眼。从前三季度情况看,公司轮轴销量10万吨,单价10972元/吨。依此数据我们预期轮轴至少为公司贡献毛利2亿元。

【2】公司车轮获得铁科院认证通过,轮轴国产化拐点临近。公司是国内车轮绝对龙头,其高铁车轮10月底刚获得铁科院认证,目前已经获得小批量订单。由于当前高铁车轮全部依赖进口,马钢通过认证预示着高铁车轮国产化浪潮开启,需求落地拐点临近。此外公司轮对产品也正在中铁总进行评审认证。由于公司是国内唯一一家具有高铁车轮锻造生产能力的企业,基于当前中国制造相关领域国产化零配件的政策支持,公司作为高铁轮轴稀缺标的将尽享进口替代红利。

【3】关注控股股东增持落地及国改预期。2015年7月公司控股股东马钢集团承诺以不低于4.09亿元增持公司股份。但截至目前马钢集团由于自身资金问题,尚未履行承诺,后期动作值得关注。此外,公司作为改革试验区安徽省内最大钢铁企业,在集团资产证券化率偏低背景下,有望获得优质资产注入,从各方面看上国企改革预期强烈。

【4】投资建议:增持评级。预计公司2016-2018年归母净利分别为8.69、10.94、17.17亿元;EPS 分别为0.11、0.14、0.22元,当前股价对应P/B 为1.14X,1.07X,0.99X,维持增持评级。

【5】风险:宏观经济形势未达预期,钢材价格剧烈波动,高速轮轴认证进度滞后,安徽国改不及预期。