时代新材三季报点评:业绩符合预期,看好公司长远发展

报告摘要:

事件:公司2016年前三季度实现营业收入82.65亿元,比上年同期增长0.40%;归属于上市公司股东的净利润2.04亿元,比上年同期减少9.42%;前三季度对应每股收益为0.25元。第三季度单季实现营业收入23.41亿元,同比减少12.45%;归母净利润4276万元,同比减少61.08%。 分析:公司财务费用较上年大幅增长的原因是,欧元贷款因汇率变动产生汇兑损失所致;营业外收入较上年增加主要源于政府补助增加。财务费用上升和政府补助增加相互抵消,使净利端较上年略有下降。虽然公司前三季度业绩较上年同期未有改善,但随着未来轨道交通行业建设的放量,以及Boge 公司产能搬迁带来的成本控制下降,将很好对冲公司风电业务下行引起的冲击。

点评:

1、坚定推进“以高分子复合材料为核心”的同心多元化战略。公司作为中国中车旗下的新材料公司,以高分子复合材料的研究及工程化应用为核心,业务布局面向轨道交通、风力发电、汽车、特种装备等市场。公司致力于做深轨道交通市场、做大汽车市场、做强风电市场、做精特种装备市场,核心业务和主要市场均实现了突破。

2、在轨道交通材料装备领域,持续保持全球领先地位。公司作为中车株洲电力机车研究所的下属新材料公司,主营业务始于轨道交通减震降噪弹性元件。目前,公司是全球唯一一家与世界六大先进机车车辆制造企业(GE、BT、ALSTOM、SIEMENS、EMD 和中国中车)建立战略合作关系并实现批量供货的供应商。未来,在“八纵八横”铁路建设(预测“十三五”年均行业固定资产投资8000亿元)和地铁行业放量建设(预测“十三五”总投资超3.5万亿元)的大背景下,公司的轨交板块业务将持续实现稳定的增长。

3、新材料板块:技术研发实力强劲,PI 膜产线预计年内可投产。在“进口替代”和“产业升级”两大动力推进下,公司正积极布局新型材料板块的产业化工作。新材料技术储备有聚酰亚胺薄膜、芳纶制品、特种尼龙等高端高分子产品。预计国内首条化学亚胺法聚酰亚胺薄膜制膜生产线能在年内投产,第一条产线产能主要供应中国中车。届时,PI膜有望大幅提升公司业绩。

投资建议:公司2016年前三季度业绩符合预期。我们认为:①欧元贷款汇兑损益引起的净利端冲击是短期现象,贷款还清将大幅缩减财务费用;②轨交行业性利好在未来几年大概率确定,能充分对冲风电行业赶顶带来的冲击;③Boge产能搬迁进度符合预期,成本和费用将有序得到控制;④年内PI膜产线有望投产,对公司业绩形成有力刺激。我们预计2016-2018年公司每股收益分别为0.49元、0.63元和0.90元,对应PE分别为33倍、25倍和18倍。做“买入”推荐。

风险提示:⑴所并购的Boge业务整合不达预期;⑵铁路与地铁行业固定资产投资不及预期;⑶新型材料产业化推进不及预期。