长白山三季报点评:景区客流平淡,期待冰雪旅游新突破

事件:

10月25日,长白山(603099.CH/人民币 19.25, 未有评级)发布 2016年三季报,2016 年前三季度,公司实现营业收入2.71 亿元,同比下降6.50%,归母净利润9,014 万元,同比下降22.22%,扣非后归母净利润8,853 万元,同比下降23.56%。基本每股收益为0.34 元/股,同比下降20.93%。第三季度,公司实现营业收入2.06 亿元,同比下降8.81%,归母净利润9,450 万元,同比下降20.85%,扣非后归母净利润9,364 万元,同比下降21.57%。

点评:

1、第三季度整体客流平淡,募投项目年底投入运营有望带来盈利提升。公司地处东北,二、三季度属于旅游旺季,从第三季度表现来看,营收同比下降8.81%,归母净利润同比下降20.85%,主要还是由于景区客流整体表现较弱,另外上半年出资6,500 万元购买长白山池西区游客服务中心部分资产,由于游客服务中心尚处于游客培育期,也影响了盈利。公司IPO 募投项目长白山国际温泉度假区预计于2016 年12 月投入试运营,总投资6 亿元,委托美国洲际集团管理,使用“皇冠假日”品牌,在开业后有望带来盈利增长点。

2、毛利率下降,期间费用压力较大。前三季度,公司整体毛利率为54.77%,减少11 个百分点,主要是因为人工成本支出和折旧增加,净利率为33.29%,减少6.72 个百分点。期间费用压力较大,其中销售费用率为1.86%,增加0.53个百分点;管理费用率为8.55%,增加0.53 个百分点;财务费用率为-0.19%,增加2.38 个百分点,主要是因为本期购入资产、工程建设较上年同期增加使用大量存量资金,使得利息收入减少所致。第三季度,公司整体毛利率减少11.9 个百分点,净利率减少6.97 个百分点,销售费用率增加0.05 个百分点,管理费用率增加1.05 个百分点,财务费用率增加2.51 个百分点。

3、投资建议:公司拥有长白山风景区客运线路的独家经营权,将受益于长白山客流的持续改善,未来经营业绩相对稳健,温泉酒店开业后将带来新的增长点,作为次新股,后续基于冰雪旅游的产业链延伸也值得期待,建议重点关注。