石大胜华:三季报略超预期,电解液全产品线是未来看点

事件:公司发布三季报,2016年前三季度实现营业收入27亿元,同比增长8.8%;实现归母净利润1.4亿元,同比增长202.2%,基本每股收益0.67元。其中,第三季度单季度实现营业收入8.9亿元,归母净利润大约0.3亿元。

环氧丙烷价格上涨带动公司利润提升。今年以来公司业绩显著增长,一方面得力于装置运行状态良好,主营产品的产销两旺;另一方面,原油价格持续触底反弹,带动了公司MTBE、混合芳烃、液化气和油类产品毛利率的大幅度提高。

另外,第三季度环氧丙烷(DMC的重要原料)价格大幅上涨,推动DMC价格跟涨,公司由于环氧丙烷基本自给,因此展现了明显的成本优势。

受益于油品升级,MTBE市场有望扩大。MTBE是重要的调和汽油原料,公司现有MTBE产能28万吨/年,产业链完整,生产技术国内领先,我们认为随着国Ⅴ标准的加快实施,我国将加快清洁油品生产供应,MTBE产品市场需求有望进一步扩大,促进公司相关业务发展。

锂离子电池电解液溶剂优势明显。公司是目前国内唯一能够同时提供全部五种锂离子电池电解液溶剂的企业,主导产品碳酸二甲酯(DMC)产能10万吨,后续募投产能5万吨将按计划建设。与同行业竞争对手相比,公司碳酸酯类产品产业链一体化优势明显,并能提供99.99%的高纯度溶剂,与国内外知名锂离子电池生产厂家形成了良好的合作关系,预计后续碳酸酯类产品将随着我国新能源汽车市场的爆发而保持较快增长。

布局六氟磷酸锂,打造电解液全产品线。六氟磷酸锂约占电解液总成本的43%,并且具备较高的技术壁垒。公司设立的石大胜华新能源(持股51%)投资建设“5000吨/年六氟磷酸锂”项目,将进一步提升公司在电解液材料领域的一体化竞争优势。目前项目进展顺利,预计今年年底建成投产。

盈利预测与投资建议:第三季度环氧丙烷价格大幅上涨增加了公司的盈利,同时不排除环丙价格在环保压力的影响下再度走强,因此上调公司盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.88元、1.14元、1.37元,对应动态PE为52倍、40倍和33倍,维持“买入”评级。

风险提示:原油价格剧烈波动的风险;新能源汽车市场需求不及预期的风险;六氟磷酸锂项目进度不及预期的风险。