蒙草生态:业绩高增长符合预期,PPP前景光明

业绩大幅增长,符合我们此前预期。10月28日,公司公告:前三季度实现总营收18.64亿元,同比增长38.60%;实现归母净利润2.40亿元,同比增长60.41%。其中,三季度营收为8.06亿元,同比增长81.21%;归母净利润为1.18亿元,同比增长215.95%。

销售毛利率微降、费用率微升、经营性现金流有待改善。报告期内,(1)公司销售毛利率为31.99%,同比降低1.32个pct;销售净利率为13.69%,同比上升1.97个pct。

(2)销售费用率为1.18%,同比降低0.31个pct;管理费用率为7.24%,同比上升0.40个pct,主要原因是公司发生的并购重组中介费用、人员工资及金融机构贷款托管费用、研发费用增加所致;财务费用率为2.58%,同比上升0.05个pct,主要原因是公司发生的利息支出增加所致;三项费用率合计为11.00%,同比上升0.14个pct。(3)经营性现金流量净额为-5.41亿元,同比下滑434.03%,主要原因是公司工程项目购买材料、劳务、机械支出增加,以及支付的投标保证金、履约保证金额增加所致;(4)资产减值损失为0.88亿元,同比增加0.08亿元。

新签订单快速增长,叠加充足的在手现金保障具备较强的订单执行能力,奠定公司业绩高增长基础。报告期内,公司新签订工程建设施工合同(含框架协议和中标通知书)36.26亿元,同比增长145.60%,同时还新签订设计合同0.66亿元、苗木销售合同0.35亿元、牧草销售合同0.26亿元,公司新签订单同比快速增长。此外,三季度末公司账上货币资金达到8.22亿元,充裕的现金流为公司在建项目持续推进、新签订单快速落地提供了重要保障,公司业绩有望保持持续快速增长。

聚焦生态修复、种业科技、现代草业三大产业线,借力PPP加速扩张,西部PPP龙头初现。公司以驯化乡土植物进行生态修复为核心,在草原生态修复领域具有丰富的项目经验和深厚的技术积累,并逐步形成了生态修复、种业科技、现代草业三大产业线。随着政府对PPP模式的大力推广,公司积极拓展相关PPP订单,借助PPP加速实现业务规模和市场范围的扩张,西部PPP龙头初现。

调高2016~2018年归母净利润预期为3.05/4.81/7.42亿元,对应EPS为0.30/0.48/0.74元。当前股价对应2016年的PE为37倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP订单拓展不及预期、回款风险、外延并购整合不及预期等。