欧菲光:三季度快速增长,大格局成就大未来

业绩简评

公司发布2016年前三季度业绩:营业收入同比增长43.22%至190.04亿元,净利润同比增长60.32%至5.66亿元,EPS0.55元,业绩符合预期。

经营分析

受益国内手机品牌崛起,三季度快速增长:公司三季度单季实现营收79.89亿元,同比增长75.36%,实现净利润1.99亿元,同比增长180.02%,营收及业绩双双继续高增长,增长动力主要来自于摄像头及指纹识别业务的产能扩张及主要客户手机出货量快速增长。三季度公司主要客户手机出货量继续增长亮眼,华为三季度出货量环比增长10.3%,OPPO和vivo继续保持强劲增长势头,在第三季度问鼎中国市场销量冠亚军,分别环比增长20.3%和23%。

四季度增长确定,继续演绎“欧菲光速度”:公司预告2016年全年净利润6.7-8.6亿元,同比增长40-80%,按照增长中值计算,Q3单季净利润同比增长60.5%。公司摄像头业务产品结构优化,高端占比持续提升,双摄像头开始批量出货,有望快速增长;指纹识别模组在手机中的渗透率加速,下游需求持续旺盛,产能陆续释放,呈现爆发式增长态势;国内主要手机品牌出货量有望继续上升,公司受益明显。

消费电子业务做大做强,有望再下一城:公司继续做大做强触摸屏、摄像头及指纹识别业务;AMOLED屏幕在手机、VR及可穿戴设备上渗透速度加快,未来有望向折叠化、柔性化方向发展,目前国内手机品牌采用AMOLED屏幕的需求迫切,但是出现了拿不到货的尴尬情况,随着国内各家OLED面板的逐步放量,公司外挂式Film业务迎来发展良机,有望重返增长;指纹识别业务产能还在继续扩张,并积极储备下一代技术,高增长有望持续;摄像头业务继续快速增长,双摄产能年底有望扩张至300-400万颗/月,预计双摄在中高端手机中将快速渗透,受益明显;公司正在积极拓展A客户,触摸屏、摄像头及指纹识别等相关业务具备想象空间。

汽车电子业务,大格局成就大未来:公司大手笔布局汽车电子,涉及车载电子,智能中控屏系统,自动驾驶等业务,并已取得积极进展,目前已拥有20余家优质整车厂和多家一级供应商的前装资质,包括北汽、上汽、广汽、通用及德尔福等。近期,特斯拉发布Autopilot2.0,摄像头从1个增加至8个,覆盖360度可视范围,对周围环境的监控距离最远可达250米。视觉传感器将在自动驾驶中发挥重要作用,公司在摄像头领域优势明显,此外,深度布局ADAS系统集成(硬件+软件),将显著受益;在智能座舱与多屏互动、数字仪表+智能中控技术优势明显,市场拓展顺利,2017年有望实现批量供货。我们看好公司在汽车电子领域的深度布局,有望充分分享汽车智能化盛宴。

投资建议

预测公司2016/2017/2018年EPS分别为0.79/1.23/1.69元,对应当前股价市盈率为48.2/31.0/22.6倍。考虑到公司摄像头模组、指纹识别爆发式增长,智能汽车业务将成为公司业绩增长新引擎,维持“买入”评级。

风险

智能手机增速放缓,触摸屏、摄像头模组及指纹识别价格下降;智能汽车业务推进不及预期。