北方创业:中国主要战斗车辆生产基地,亚洲最大装甲突击力量研制企业

公司是中国兵器工业集团内蒙古第一机械集团控股的上市公司。“十三五”期间,公司业绩进入高速增长期,体外资产优质。基于公司现有财务数据和注入资产相关公告内容,按照公司合并完成的假设前提,我们预计2016-18年每股收益分别为0.33,0.404,0.488,综合国防军工板块、兵器工业集团上市公司和涉及总装产品上市公司的平均估值,按照2017年盈利预测,给予59倍市盈率。

首次给予买入评级,目标价格24.00元。

支撑评级的要点

十三五?期间,机械化部队和装甲兵进入大规模换装黄金时期:现阶段,陆军现役老旧装备众多,这些装备已经不能满足现阶段对于武器装备的需求,“十三五”期间陆军将迎来大规模换装。经测算,这个期间,坦克与装甲车辆换装市场的总空间将高达3,000亿元。

注入资产业绩连年保持高速增长:2014、2015年内蒙古第一机械集团注入资产实现营业收入分别为64.9亿元、89.3亿元,净利润分别为2.60亿元、3.97亿元,预计2016年将实现127.9亿元营业收入和5.09亿元,同比营业收入增长分别为37.60%、43.23%,净利润增长分别为52.70%、28.21%。预计在未来三年公司业绩将保持高速增长。

有望成为总装产品平台标的:兵器工业集团要加快相关院所改制进度、提高资产证券化率,公司有望成为地面武器总装产品注入平台。装甲车辆种类繁多,体外还有数个盈利状况较好的装甲车辆研制生产企业以及相关院所。

评级面临的主要风险

相关企业资产证券化进度及院所改制进度可能不及预期。

估值

基于公司现有财务数据和注入资产相关公告内容,按照公司合并完成的假设前提,综合国防军工板块平均估值与兵器工业集团上市公司平均估值以及涉及总装产品上市公司平均估值,按照2017年盈利预测,给予59倍市盈率,首次给予买入评级,目标价格24.00元。