太阳纸业:业绩大幅增长,未来会更好

三季度业绩大幅增长,受益于新产能投产、产品提价:2016年三季报:1-9月收入102亿元,同比增长28.6%,归母净利润6.6亿元,同比增长58.1%,扣非后增长49%;公司预计2016年归母净利润9.3~10.7亿元,同比增长40%~60%。单三季度收入36.4亿元,同比增长33.1%,较二季度增速有所下滑(Q2单季收入增速为37.2%),主要受二季度旺季销量高基数影响;净利润3.1亿元,同比增长85.9%,净利润增速较上半年显著提升(Q1、Q2分别增长24.5%、52.9%)。收入增长主要受益公司新产能释放及产品提价。

溶解浆价格连续上涨,公司显著受益:受益于棉花价格的大涨,国内溶解浆自五月份以来价格连续上升。目前,国内溶解浆内盘价约8700元/吨,较五月份上涨近2000元/吨;9月初,棉花期货价格止跌回升,截止10月27日,郑棉期货价格1.53万元/吨。

生活用品业务再发力,携手复星有惊喜:2016年10月11日,公司公告与复星集团签署战略合作协议:控股股东太阳控股拟向复星瑞哲富泰转让1.9亿股,价格6元/股,占比7.49%,转让后太阳控股持股比例由原来的55.9%降至48.4%。卫生用品业务是公司发展四三三战略的重要部分,将逐步成为公司未来重要增长点。

铜版纸进入三年景气上升期,贡献重要利润弹性:我们7月初开始重点提示铜版纸涨价机会,7、8月铜版纸各大厂商纷纷发布涨价函,我们跟踪执行情况较好,年初至9月份底,铜版纸价格累计上涨200元/吨。公司10月1日再次提价100元,铜版纸涨价逻辑得到验证,其涨价背后是行业供求的好转。

投资建议:我们预计16-18年公司净利润为10.3亿元、14.8亿元、19.5亿元,分别增长53.8%、44.2%、31.7%,EPS分别为0.4元、0.58元、0.77元,六个月目标价为9.07元,调高“买入-A”评级。

风险提示:宏观经济疲软,造纸行业需求恢复缓慢。