泰胜风能三季报点评报告:主业利润稳定增长,军工业务持续推进

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2016年10月29日,公司发布三季报。前三季度实现营业收入8.49亿元,同比下降25.20%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长31.57%。

投资要点:

营收减少,归母净利润稳定增长

2016年前三季度,公司营收8.49亿元,比上年同期减少2.86亿元,减幅为25.20%,主要原因为报告期内确认收入的产品吨位数下降以及平均单位售价有所下降。2016年前三季度,实现归母净利润1.59亿元,比上年同期增加0.38亿元,增幅为31.57%,主要原因:公司本报告期资产减值损失、管理费用、销售费用较去年同期减少;公司在2015年第四季度完成收购子公司蓝岛海工的全部股份,蓝岛海工业绩在本报告期100%并入公司合并范围,上年同期则为51%并入公司合并范围,按同口径计算,上年同期应增加归属于母公司所有者的净利润1065万元。

2016年前三季度,经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加1.93亿元,主要为销售商品、提供劳务收到的现金的增加。

实际行动人及高管减持,丰年君盛与丰年君悦接手

2016年9月28日,实际控制人及监事会主席通过大宗交易减持公司总股份的2.39%,宁波丰年君盛投资合伙企业(有限合伙)和宁波梅山保税港区丰年君悦投资合伙企业(有限合伙)接手,并自愿锁定36个月。

2016年8月9日,公司公告拟以2000万元作为有限合伙人入伙丰年君盛基金,该基金计划募资5亿元用于军工企业的股权投资。

随着丰年君盛与丰年君悦参股上市公司,已经上市公司入伙丰年君盛基金,公司与丰年系资本合作进一步加深,公司在军工领域的外延有望加快。

风电行业触底回升,主业在手订单饱满

2016年上半年,国内风电新增并网装机7.74GW,同比下降15.5%;我们认为,一个重要原因是去年底的抢装行情,导致部分装机提前并网,

预计下半年并网装机将恢复性增长。考虑到17年的抢装行情,我们认为,今年上半年是风电装机的低谷,风电行业将触底回升。

公司在手订单饱满。风机塔架业务方面,2016年前三季度,公司共完成风电塔架类订单9.80亿元,新承接风电塔架类订单10.67亿元;2016年三季度末,风电塔架正在执行及待执行的合同金额约为人民币16.31亿元。海工类业务方面,2016年前三季度,公司共完成海工类订单1.57亿元,新承接海工类订单0.23亿元,2016年三季度末,公司正在执行及待执行的合同金额约为人民币2.18亿元。

2016年上半年,风电招标超13GW,同比有较大增长,预计16全年招标量也将高增长。考虑到17年的抢装行情,我们看好公司16-17年订单及业绩。

进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务

公司2015 年收购蓝岛海工49%股权实现全资控股,推动公司向海上风电装备、海洋工程等高端装备制造业升级;公司发挥海上风电与海洋工程的协同效应,利用技术优势先发进入竞争较小、毛利较高的海上风电市场。

截至2016 年3 月31 日,蓝岛海工公司海工类业务正在及待执行的合同金额约3.01 亿元。海工项目的工程周期较长,为长远发展奠定良好基础。蓝岛海工原股东承诺,2015 年、2016 年、2017 年扣非净利润分别为5,000 万元、6,000 万元、7,200 万元(因个别海上风电项目延迟交货,15 年实际利润4095 万)。

盈利预测和投资评级:公司利润稳定增长,积极拓展军工外延,风塔主业增长稳定,进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务。预计公司2016-2018年EPS 分别为0.30元、0.36元、0.42元,对应当前股价估值分别为27、23倍、20倍,维持“买入”评级。

风险提示:钢材价格大幅波动、弃风限电问题短期难以解决、装机规模低于预期、公司军工业务拓展不达预期