事件:
公司公告2016年三季报,前三季度公司实现营业收入27.1亿元,同比增长7.19%;归属于母公司股东的净利润4.33亿元,同比增长35.4%。实现EPS为0.56元,业绩增长基本符合我们的预期,我们维持预计全年实现归属于母公司净利润为5.8亿元,EPS(摊薄后)0.69元。
投资要点:
业绩符合预期,增长动力依然是固废处置业务,未来的全国复制可期。公司业务目前涵盖供水及污水处理、固废处置(污泥干化、垃圾焚烧、飞灰处理等)以及燃气业务,前三季度营业收入和净利润均实现了稳定增长,符合我们预期。营收和利润增幅不匹配的原因主要是燃气业务的销售价格及采购价格均同比下降,导致其营收同比下降而利润同比则保持稳定。净利润的增长主要来源于水价上调和固废处置业务的快速增长。目前公司的垃圾焚烧发电规模和餐厨垃圾处理规模分别达到15350吨/日和850吨/日,稳居在国内第一梯队。所在地南海区拥有300亩地的循环经济产业园区处于满负荷运行,前期收购的福建省漳州、哈尔滨等项目处于稳步推进中,顺德产业园区处于落实资金及前期的规划设计阶段。从盈利能力看,公司前三季度毛利率实现34.07%,同比提升2.15个百分点,主要是因为固废处置业务毛利率较高,在45%左右,业务比重的提升提高了综合毛利率水平。未来仍然主要看公司依靠创冠中国在全国的布局不断复制循环经济产业园区模式,带来固废产业全国大布局,未来较长的一段时间,公司的固废处置业务仍将成为业绩持续成长的亮点。从费用情况看,销售费用率同比下降0.28个百分点,管理费用率同比提升1.07个百分点,财务费用率同比下降1.78个百分点,费用总体保持稳定,控制较好。
继续维持“推荐”的评级。我们维持16年、17年、18年EPS(摊薄后)分别为0.69元、1.07元、1.49元,对应估值分别为21倍、14倍、10倍,公司已跃升为固废处置行业第一梯队,后续有望在全国复制南海固废循环经济产业园区模式,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得持续跟踪的标的,目前估值优势明显,继续维持“推荐”的评级。
风险提示:垃圾焚烧发电项目运营进展不达预期的风险,工程进展慢于预期的风险。