北特科技:业绩保持高增速,看好EPS趋势及外延布局

事件:公司发布公告,前三季度实现营业收入5.8亿元,同比增长16.9%;其中归属于上市公司股东的净利润为3816万元,同比增长21.5%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3696万元,同比增长22.1%。主营业务毛利率23.4%,同比增加0.8个百分点。

三季度营收维持高增速,财务费用下降大幅增厚业绩。三季度单季实现营业收入1.9亿元,归母净利润1240万元,同比分别增长19.7%和38.3%,环比分别下降3.5%以及增长18.2%,毛利率水平维持在23%左右。三季度盈利能力大幅提升主要是公司6月下旬完成7.4亿元非公开发行并收到申购款,三季度归还部分银行贷款,利息支出大幅下降,财务费用率同比下降2.3个百分点,环比下降0.9个百分点。

设立重庆子公司,扩大市场份额和领先优势。为进一步优化公司市场和生产基地的布局,保持并扩大市场份额和领先优势,公司设立重庆子公司并投资建设《重庆北特科技有限公司工厂项目》,投资总额2.9亿元。项目将于2017年投产,2020年达纲,形成新增生产齿条成品70万支、蜗杆成品120万支、齿轮成品120万支、活塞杆成品860万支、活塞杆电镀及镀后工序600万支的生产能力,拓展了公司在西南地区市场的生产及销售能力,进一步巩固细分行业内的龙头领先优势。

推荐逻辑。EPS渗透率提升持续增厚公司业绩:中国自主品牌汽车的EPS(电动助力转向)搭载率只有20%左右,远低于欧美日等发达国家的水平(甚至高达90%),公司EPS零部件业务发展潜力巨大,考虑新能源汽车销量的高速增长及2020年5L/100Km油耗政策目标,国内EPS渗透率快速提升,预计2020年EPS装备率达到70%,EPS系统价格是传统转向器2.5至3倍,公司转向器业务可获得持续提升。大股东股权集中+资金充裕,外延扩张布局值得期待。

公司实际控制人及其一致行动人股权占比之和为48.3%,账上现金6.4亿元(以往一般1亿元水平),资金实力充沛,我们预计公司在轻量化、电子化、环保化以及智能制造方面将会有所布局,为公司持续增长需求新动力。

盈利预测与投资建议。根据公司最新股本计算,预计2016-2018年EPS分别为0.42元、0.52元和0.63元,未来三年归母净利润保持21%的复合增长率,维持“增持”评级。

风险提示:EPS渗透率推进速度或不及预期;汽车行业整体增速或下降的风险。