双林股份:业绩快速增长,看好公司未来智能驾驶布局

事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入22.1亿元,同比增长26.4%;实现归属于上市公司股东的净利润2.4亿元,同比增长38.1%。三季度单季实现营业收入7.4亿元,同比增长40.5%;实现归属于上市公司股东的净利润0.8亿元,同比增长40.0%。公司业绩略低于我们之前的预期。

新火炬业绩亮眼,德洋电子短期承压。前三季度公司营收同比增长26.4%:1)宝骏730,560两款车前三季度总销量46.0万辆,同比去年增长66.4%,拉动新火炬轮毂轴承业务大幅增长。2)德洋电子因受政府骗补清查等政策影响,产能及业绩未能释放,但自7-9月形势看趋于正常,主力车型知豆3季度销量已经达到4000台以上,预计德阳全年仍有望完成业绩承诺。

DSI注入可期,有望大幅增厚公司业绩。9月吉利博瑞、博越总销量约18531台,环比增长35.2%,增速可观。9月底吉利宝鸡工厂已投产,产能瓶颈有望打开。我们对DSI的16-17年销量和业绩进行了分析预测,预计2016全年DSI自动变速箱销量中性预期为13万台,对应净利润1.25亿元,2017年DSI销量中性预期为26万台,对应净利润2.82亿元。

技术引进路线明确,智能驾驶落地确定性最强标的。公司已公告将与全球领先的自动驾驶技术公司合作,通过引进已商业化并成熟应用的自动驾驶技术实现智能驾驶技术的国产化,我们认为此举意义重大。自主厂商在智能驾驶产业链各环节技术积累相对薄弱,依靠纯自主技术大规模产业化仍需时日,而外资车企如沃尔沃辅助驾驶技术已非常成熟,合作引进将大大加速国内自动驾驶行业的发展。我们认为公司智能驾驶产业化技术引进路径明确,是目前A股市场智能驾驶落地确定性最强标的。

盈利预测与投资建议:因DSI注入时间点不确定,暂不考虑DSI业绩。我们下调公司16-18年EPS分别为0.88元(0.96元)、1.07元(1.15元)、1.41元(1.50元),对应PE分别为41倍、34倍、26倍,继续维持“买入”评级。

风险提示:汽车消费景气度或低于预期;子公司业绩或不达预期;智能驾驶外延进度或不及预期。