网宿科技:CDN市场保持领先,海外CDN与云服务布局未来

公告摘要:公司发布三季度报,2016 年1-9 月实现营业收入32.22 亿元,比上年同期增长60.20%;归属于上市公司股东的净利润91613.74 万元,比上年同期增长64.16%;扣非净利润83164.59 万元,比上年同期增长68.42%。

受直播CDN 业务竞争加剧影响,Q3 净利润环比接近持平,整体业绩保持高增长。公司2016Q3 净利润3.30 亿,同比增长40.8%,在预告范围的中位数水平,扣非净利润环比持平略有增长。由于国内流量持续高速增速,收入同比增速收入将持续高增长,公司市场份额与销售额稳步提升。而扣非净利润环比持平,主要由于毛利率下降Q3 毛利率环比下降1.85 个百分点,同时研发支出增加、募投项目投入加大也带来的短期影响。公司专注于技术创新与服务提升,在不断完善CDN 服务的同时,满足客户在安全、存储以及云计算等方面的需求。

网宿科技CDN 业务规模优势明显,行业CDN 价格难以改变格局。随着互联网直播业务的高速成长,推动直播CDN 需求快速增加,吸引了更多的云计算公司和CDN 创业公司进入直播CDN 市场,希望借助短期的价格战来快速扩大自身的CDN 市场份额。但我们认为CDN 业务成本刚性(购买运营商的带宽、租用DCI 直连链路),直播CDN 价格的下降空间不大。网宿科技目前的日均使用的CDN 带宽超过20Tbps,远超竞争对手,采购带宽成本优势明显、带宽复用率高。网宿一家独大竞争格局难以改变。

从CDN 到云服务战略升级,深度布局行业云市场。公司陆续与东方明珠、河南本土传媒集团大象融媒战略合作,借助社区云更好切入家庭互联网市场。现有云计算+CDN 的网络模式将无法真正满足重度应用(4K、VR、云游戏等)的普及,预计VR 将带来10 倍以上的流量增长。网宿借助其CDN技术积累和运营经验,社区云打造计算和存储资源下沉的社区云平台,以及承载高附加值企业流量的云服务。根据规划,预计3 年内全国建设2000 多个节点,每个社区云节点将覆盖大概10 万家庭用户,最终目标服务中国2 亿多宽带用户,有望打开上百亿的市场空间。基于在视频、金融、制造领域的成功服务经验,深入打造专有云平台。目前网宿网站安全防护服务(WSS)完成技术升级,在加速能力和防护效果等方面实现显著提升。海外子公司的陆续成立,及全球CDN 加速节点建设的不断拓展。云安全、海外CDN、社区云项目已累计投入募集资金6960.50 万、21667.96 万和24595.47 万元,预计16 年开始逐步贡献收入,成为2017 年新的增长点。

投资建议:中国互联网持续高速增长,预计网宿科技依然可以维持16 年55%、17 年40%以上的利润增长,我们看好中国互联网新业务形态的不断创新以及互联网流量持续增长,看好网宿的高成长性。网宿科技海外CDN业务发展迅猛,国内直播趋势拉动CDN 业绩快速增长,我们预计2016-2018年EPS 分别为1.68 元/2.38 元/3.30 元,维持买入-A 投资评级,目标价75.5元。

风险提示:主要客户自建CDN 比例大幅提升;社区云业务进展缓慢