永辉超市:业绩符合预期,净利润高速增长

业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比增长36.57%

10月27日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入370.15亿元,同比增长了17.72%;归属于母公司净利润为8.15亿元(折合EPS为0.10元),同比增长了36.57%;扣非归母净利润为8.11亿元(折合EPS为0.09元),同比增长了35.51%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入124.97亿元,同比增长17.80%,增幅高于2Q2016同比上升的17.20%。3Q2016实现归母净利润1.46亿元,同比上升106.49%,增幅高于2Q2016同比上升的21.46%。毛利率同比上升0.34个百分点,期间费用率同比下降0.22个百分点

报告期内公司综合毛利率为20.04%,较上年同期上升了0.34个百分点。报告期内公司期间费用率为16.77%,较上年同期下降了0.22个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为14.54%/2.31%/-0.08%,较上年同期分别变化了-0.36/0.22/-0.08个百分点。

4Q2016显现低基数效应,预计净利润继续高速增长

永辉超市2016年前三季度业绩优良,我们认为主要原因如下:1)CPI在2015年下半年疲软后,今年前三季度走势强劲,而作为生鲜主打的永辉超市,受益于农产品涨价和CPI回暖,同店增速走强,有利于永辉超市释放业绩。2)公司费用控制得当,由于前几年公司持续的强势扩张,前期拖累业绩的新门店逐渐步入成熟期,费用有所下降且逐渐为公司贡献业绩,而毛利率也因为公司的持续扩张,规模优势逐渐体现而上升。由于4Q2015超市板块整体疲软,永辉超市4Q2015无论收入和业绩都是一个低谷,因此在目前CPI较高水平前提下,我们认为永辉超市4Q2016无论是同店增速还是业绩增速都能保持较高增长,我们看好永辉超市2016全年的业绩表现。

维持买入评级,6个月目标价6元

我们维持公司2016-2018年全面摊薄EPS分别为0.11/0.14/0.16元的预测,给予公司未来六个月6元的目标价,对应2017年43X市盈率。我们看好永辉超市在全国扩张以及细分市场的门店定位分类,维持买入评级。

风险提示:

居民消费需求增速未达预期,公司外延扩张未达预期。