先导智能点评报告:三季报业绩表现亮眼,优质锂电设备龙头

事件:公司10月26日公告2016年第三季度业绩,报告期内实现营收2.01亿,同比+133.55%;归属净利润5791.24万,同比+181.03%;年初至报告期末营收5.93亿,同比+112.81%;归属净利润1.53亿,同比+128.95%;EPS为0.38元/股。

投资要点

2016年前三季度业绩亮眼,锂电设备收入贡献主要业绩

公司前三季度营收达5.93亿,同比增幅明显,业绩高增长符合预期。我们认为,公司收入增加主要源于锂电池、光伏设备销售收入的高速增长,行业下游走势向好拉动了业绩大幅增长;此外公司收到嵌套式软件增值税退税5119万元,补贴收入在期末转入本年利润。我们预计,先导作为锂电生产设备的行业龙头,未来三年都将保持一个较高的发展速度,充分享受行业高速发展的盛宴。

综合毛利率42.2%,三项费用率稳中有降

公司前三季度毛利率42.20%,同比+1.15pct;净利率25.81%,同比+1.82pct。公司前三季度销售、管理及财务费用率分别为+2.73%/+16.76%/-0.39%,同比-0.54/-1.48/+0.44pct,其中销售费用绝对值同比增加系取得销售订单和后续支持导致费用增加;管理费用增加系公司规模增加导致研发投入和各项费用也随之增加。

锂电设备行业进入高速发展期,公司质地优良、业绩弹性大

我国占据了全球锂电池产业27%以上的市场份额,在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策支持以及市场需求的双驱动下,下游锂电市场爆发式增长带动了公司锂电设备订单大幅增加。公司自主研发的动力和数码锂电池设备为国内行业第一;公司客户资源优质稳定,今年新拓展17家客户,主要为国内中高端锂电生产商,目前亦为松下在国内唯一的设备供应商(已为其提供样机)。公司目前业务结构中,锂电设备既有订单占公司未执行整体订单中达80%以上,该业务将继续保持较好增长。我们判断,锂电池生产下游主要客户的扩产仍将持续3-5年,公司凭借高附加值的产品和良好口碑,预计在拓展新客户方面将有较大突破,主营业务增长尚存很大空间。

公司仍存在一定并购运作空间,海外收购终止无碍继续前行

公司7月20日公告,因JOT2016年经营业绩的实现存在较大不确定,公司与交易对方最终未能对重组方案调整安排达成一致,决定终止收购JOT100%股权项目,如若公司未能与交易方关于后续事宜达成一致,将损失定金0.35亿元,从而影响公司短期业绩。目前公司与JOT仍在持续沟通中,预计将在明年1-2月份确定最终结果。

我们认为,公司在智能设备制造领域竞争优势明显,外延并购虽暂时受阻,内生主业仍将驱动公司业绩增长。从目前来看,3C设备的自动化率较低,我们预计公司仍将谋求在该领域的发展机会,同时在天花板较高的行业,比如智能制造等领域也有所布局。

盈利预测与投资建议

预计2016/17/18年EPS为0.65/0.90/1.18元,对应PE为52/38/29X。考虑到公司高成长性外延扩张可能性,上调至“买入”评级。

风险提示:新能源汽车行业低于预期。