老凤祥:业绩略低于预期,长期龙头地位稳固

业绩略低于预期,1-3Q2016净利润同比增长0.32%

公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入285.62亿元,同比降低2.93%;归属于母公司净利润为8.03亿元,折合EPS为1.54元,同比增长0.32%;扣非归母净利润为7.49亿元,折合EPS为1.43元,同比增长0.14%,业绩略低我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入83.38亿元,同比降低1.02%,降幅略高于2Q2016的下降0.99%,归属于母公司净利润为2.8亿元,同比增长5.79%,增幅低于2Q2016的14.9%。

毛利率同比增长0.34个百分点,期间费用率同比增长0.43个百分点

报告期内公司综合毛利率为8.35%,较上年同期增长0.34个百分点。报告期内公司期间费用率为3.31%,较上年同期增长0.43个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.97%/0.96%/0.39%,较上年同期分别变化了0.48/-0.03/-0.02个百分点。

短期受地产侵蚀消费需求影响,长期行业龙头地位保持稳固

尽管2016年金价涨势较为可观,但公司收入端仍然出现罕见的负增长,这主要是由于地产前期涨幅过快,侵蚀消费者消费需求所致。长期来看,老凤祥在行业中的龙头地位依然稳固。虽然我们对公司海外扩张持保留意见,但总体来看公司品牌和品类都属于行业龙头,长期看好观点不变。

调整盈利预测,维持6个月目标价48元以及买入评级

我们调整对公司2016-2018年全面摊薄EPS为2.03/2.25/2.53元(之前为2.21/2.40/2.66元)的预测,维持公司未来6个月48元的目标价以及买入评级。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。