特发信息公司动态点评:业绩持续爆发,国企改龙头砥砺前行

投资建议:

公司于10月26日晚间发布2016年第三季度报告,前三季度公司实现营业收入32.59亿元,同比增长91.10%,归母净利润1.24亿元,同比增长135.08%。业绩符合预期,处于预告区间中部。公司业绩实现高速增长的主要原因是公司受益于光通信市场需求高速增长,光通信业务全面爆发,以及并表深圳东志和成都傅立叶。公司光纤光缆、光分路器、PON设备等光通信业务的持续高增长趋势基本确立,未来将在2-3年的光通信市场牛市中持续受益。目前公司前瞻性扩产已陆续投产,业绩弹性十足。公司是市场上稀缺的“光通信+国企改革+军工电子”三重概念的标的,基本面扎实、估值较低,“国企改革+军工电子”估值仍未完全反应在股价中。预测公司2016-2018年分别实现营业收入53.57亿元、78.45亿元和98.13亿元,净利润分别为2.27亿元、4.04亿元和5.09亿元,EPS为0.73元、1.29元和1.63元,对应PE分别为42X、23X和19X,维持“强烈推荐”评级。

投资要点:

业绩符合预期,处于预告区间中部。公司业绩高速增长,光纤光缆、光分路器、PON设备等光通信业务的持续高增长趋势基本确立。报告期内,公司整体毛利率水平为16.18%,同比下降1.10个百分点,主要原因系光分路器、PON设备等市场竞争激烈投标价格下降所致。此外光纤预制棒等原材料供应紧缺、价格推升自2015年Q4以来明显上涨,公司面对挑战,采取精细化管理模式,保持毛利率稳定,报告内毛利率水平较中报回升0.42个百分点。公司在三季报中预计2016年全年实现净利润1.66亿元至2.11亿元,同比增长80%至130%。

光通信市场持续爆发,公司地位稳固将持续收益。由于中移动有望持续发力固网建设、联通电信在宽带领域也将加大投资、农村光纤到户渗透率30%距离2018年80%的阶段性目标距离较大、40%的光纤骨干网(共640万芯公里)寿命到期以及物联网、无人驾驶、量子通信、互联网+等新兴市场需求的推动,未来2-3年光通信市场仍将保持高景气。据电缆网数据,2016年我国光纤光缆需求约2.2亿芯公里,同比增长19%,量、价结合,行业增速达32%;2017年,光纤光缆行业整体需求将达到2.5亿芯公里,同比增长14%,价格平均同比增长5%,量、价结合,2017年行业增速预期约19%。公司作为老牌光纤光缆厂商,市场地位稳固,在市场高景气背景下将持续受益。

深圳东志产能继续扩张,订单饱满业绩有望再翻倍。深圳东志上半年已实现8.7亿元营业收入及2,941.91万元净利润,业绩大幅超出预期,半年即完成2016年业绩对赌(4688万元)的62.75%。此外,深圳东志生产线将由10条扩充到2016年底27条,公司前瞻布局,产能扩张十分迅速,已达到接近原先三倍的产能。目前在运营商大力推动光纤入户的背景下,市场上PON设备已供不应求,深圳东志的下游需求持续火爆,未来大概率持续放量,业绩有望连续两年实现翻倍增长。

成都傅立叶基本面改善,发展空间广阔。考虑到2015年受军改影响,成都傅立叶业绩小幅低于对赌属正常现象,而2016年上半年成都傅立叶净利润约为729万元,相较于去年同期约68万元的水平,业绩已开始显著回暖,未来在成都傅立叶新老业务共同发力下,业绩将大概率完成甚至超越对赌水平。此外,傅立叶作为军工电子领域的稀缺标的,未来有望背靠“军民融合”战略实现大发展。

深圳国企改龙头,步伐不会停歇。公司于2015年并购的深圳东志业绩大超预期、成都傅立叶基本面向好,资源整合已基本完成,公司业绩得到显著增厚,此外,员工持股计划的实施明显提升了公司的经营效率、员工财富明显增长。现公司已得到深圳市国资委的大力支持,共同成立产业并购基金,外延发展或成常态。预计公司将成为国企改革龙头标的,未来步伐不会停歇。

风险提示:国企改革进程不及预期;光器件、PON设备等产品毛利率或下行。