圆通速递:成本费用控制良好,业绩高增长

事件:圆通速递公告三季报,2016年前三季度,公司实现营收113.95亿元,同比增长43.53%,实现归母净利润9.76亿,同比增长90.74%,每股收益为0.4305元,同比增长61.05%。

快递行业高景气度持续,带动公司营收高增长。1-9月份,全国快递服务企业业务量、业务收入增速分别为54%、43.9%,继续保持高速增长态势。圆通作为快递龙头企业,营收增长较快,同比增长43.5%(增速低于行业平均水平主要是行业营收是以包括加盟商在内的全网口径计)。分季度来看,公司2016Q1-Q3的营收增速分别为55.1%、31.9%、48.2%。

成本控制良好,毛利率略有提升。1-9月份,公司营业成本为97.61亿元,同比增长42.3%,低于营收增速,公司成本控制良好,我们认为一方面来自公司精细化运营管理的提升(优化组织架构)以及运输成本的控制(路由优化提升效率),另外,电子面单的大力推广与普及,公司面单成本进一步降低。前三季度公司毛利率14.3%,较去年同期提升0.7个百分点。

费用率下降,净利率水平提升显著。前三季度公司三费支出为4.34亿元,费用率为3.8%,较去年同期下降1.5个百分点。其中,销售费用为4345万元,同比大幅增长75.7%,主要是公司加强了广告营销力度;管理费用3.9亿元,同比增长2.4%,管理费用随着业务量增长逐步增加;财务费用为-24万元,较去年同期利息支出减少约1200万元,主要是公司由于自身现金流情况良好。在成本的得到良好控制以及费用率下降的情况下,前三季公司净利率为8.6%,同比提升2.2个百分点。

投资建议:我们长期看好仍处于高增长阶段的快递行业,预计业务量增速中期将以2倍于电商速度发展,圆通速递作为行业龙头将持续受益,预计2016-2018年公司EPS分别为0.54元、0.72元、0.87元,对应PE为62x、46x、38x,给予“增持”评级。

风险提示:市场竞争激烈,业绩不达预期