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美晨科技:园林PPP驱动高增长,未来业绩弹性足

来源:东北证券 作者:王小勇 2016-10-28 00:00:00
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报告摘要:

业绩持续高速增长。10月25日,公司公告:前三季度总营收为16.85亿元,同比增长63.87%;归母净利润为2.43 亿元,同比大幅增长140.25%。其中,三季度营收为6.65 亿元,同比增长52.89%;归母净利润为0.87 亿元,同比增长84.21%。

园林PPP 项目落地是公司收入大幅增长的主要原,全年业绩或依旧靓丽。报告期内,公司签订的部分PPP 工程项目开始实施,销售收入较去年同期大幅增加。此外,公司通过客户结构优化、产品升级换代等措施,非轮胎橡胶制品销售收入快速增长,也是公司收入大幅增长的重要原因。我们认为,随着园林PPP 项目持续落地以及公司非轮胎橡胶制品业务持续改善,公司业绩全年业绩增速或将依旧靓丽。

毛利率提升、费用率降低、经营性现金流有待改善。报告期内,(1)公司整体销售毛利率为33.60%,同比上升1.12个pct;销售净利率为14.34%,同比上升4.65 个pct。(2)销售费用率为5.37%,同比降低0.73 个pct;管理费用率为8.44%,同比降低1.57 个pct;财务费用率为2.64%,同比降低0.68 个pct;三项费用率为16.44%,同比降低2.97 个pct。(3)经营性现金流量净额为-4.55 亿元,同比减少128.25%,主要原因是子公司赛石园林PPP 项目增多,项目成本增加快于回款所致。(4)资产减值损失为0.36 亿元,同比增加0.37 亿元,主要原因是公司应收款项计提坏账准备、产能落后设备计提长期资产减值准备较去年同期增加所致。

“生态园林(PPP) +汽车零配件”双主业驱动,发展前景广阔。公司确立“生态园林+汽车零配件”双主业模式。子公司赛石园林先后签订了多个PPP 订单并逐步落地,考虑到今明两年是PPP 落地大年,公司PPP 业绩将极具弹性。此外,公司积极通过客户结构优化,乘用车市场收入不断提升。公司双主业驱动模式初显成效,或将带动公司业绩持续快速增长。预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.53 元、0.77 元、0.99 元。当前股价对应2016 年的PE 为26 倍,维持“买入”评级。

风险提示:PPP 项目推进不及预期、汽车后市场业务推进不及预期等。





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