鱼跃医疗:内生+外延保障业绩持续增长

事件:

公司于10月25日发布2016年三季报,前三季度实现营业收入19.99亿元,同比增长22.41%;实现归属于母公司净利润为4.32亿元,同比增长30.11%;

基本每股收益0.71元,同比增长24.56%。公司预计2016年全年归属母公司净利润将达到4.74亿元到5.47亿元,同比增长30%-50%。

投资要点:

公司业绩符合预期。

单季度来看,公司三季度实现收入5.71亿元,同比增长5.40%,一方面由于三季度本身是公司销售弱季,另一方面公司传统产品中轮椅由于产品结构的调整短期销量受到影响,再加上2015年同期有1500万左右的中标,两者因素相加使得轮椅收入下滑明显,因此我们认为三季度收入增速较低也属正常。而三季度扣非净利润为0.98亿元,同比增长35.18%,主要与期间费用率的下降有关,销售费用率和管理费用率前三季度分别同比下降了0.52和1.26个百分点,财务费用由于募集资金的到位也转为利息贡献。

上械集团经营持续改善。

2014-2015年上械集团由于处于收购进程中,费用计提和生产经营受到影响,净利润严重下滑,目前随着技术改造进程和增资加大投入,上械集团净利润水平已经恢复到2013年正常生产时水平,2016年预计贡献净利润4500万元左右。另外植根于手术器械之都的德国子公司的设立也为上械提供了先进的技术和经验交流,随着生产经营的恢复正常和公司持续的投入和改造,我们预计上械集团未来有望保持20%以上增长。

维持“推荐”评级。

我们预计公司2016-2018年EPS为0.75/0.98/1.20元,PE分别为47倍、36倍和29倍,考虑到医疗器械行业广阔的市场空间和公司经营业绩的稳定增长,结合龙头地位和外延并购的预期,我们维持“推荐”评级。

风险提示

(1)产品销售推广不达预期;(2)对外投资进展不及预期;