友好集团:业绩低于预期,主营业务持续承压

业绩低于预期,1-3Q2016净利润亏损1.67亿元

公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入42.87亿元,同比降低11.64%;归属于母公司净利润为-1.67亿元,折合EPS为-0.54元;扣非归母净利润为-1.8亿元,折合EPS为-0.58元,业绩低于我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入13.38亿元,同比降低22.11%,降幅较2Q2016的同比降低10.58%有所扩大,归属于母公司净利润为-0.73亿元。

毛利率同比降低1.39个百分点,期间费用率同比增加1.98个百分点

报告期内公司综合毛利率为22.15%,较上年同期降低1.39个百分点。报告期内公司期间费用率为25.21%,较上年同期增加1.98个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为6.89%/15.93%/2.39%,较上年同期分别变化了-0.22/2.13/0.07个百分点。

物业价值突出,股权较为分散,存在投资机会:

尽管公司业绩出现大幅下滑,但从物业价值角度以及未来长期公司新疆垄断性角度,我们认为公司未来或有一定投资机会:(1)公司自有物业较多,先后在2010-2014年买入大体量自有物业,物业价值凸显,(2)公司大股东从新疆国资委变更为大商集团,大股东持股比例仅为19.57%,国资委持股比例10%,较分散的前几大股东,未来或引来产业资本持续增持谋求绝对控股。

调整盈利预测,提升6个月目标价至15元,维持买入评级

我们调整对公司2016-2018年全面摊薄EPS的预测为-0.60/-0.91/-0.94元(之前为-0.51/-0.84/-0.87元)。公司短期经营情况不佳,但考虑到大商集团作为第一大股东未来的扶持能力,我们建议投资者逢低买入,关注未来经营改善的弹性。我们提升公司未来六个月目标价至15元,维持买入评级。

风险提示:

宏观经济增速下降,居民消费需求的增长速度低于预期。