中电环保:前三季度净利润增长20%,污泥处置PPP项目爆发

公司经营业绩持续平稳增长。公司主营工业水处理、市政污水处理、固废处理和烟气治理四项业务,以及一个环保科技服务和产业创新综合平台,形成“4+1”产业发展格局。报告期内,公司经营业绩持续增长,主要原因是公司工业水处理、固废处理和烟气治理业务利润平稳,市政水处理业务利润保持增长;同时,公司环保产业技术创新及科技服务平台实现收益增加了利润。

新承接订单8.08亿元,烟气治理业务占比提高。1-9月,公司承接新合同8.08亿元,其中:工业水处理3.66亿元、市政污水处理0.29亿元、污泥处理2.22亿元、烟气治理1.91亿元;主要承接了巴基斯坦燃煤电站疏干水和凝结水处理系统、衢州元立金属制品烟气超低排放等项目。截至报告期末,公司尚未确认收入的在手合同金额合计为32.30亿元,其中:工业水处理8.66亿元、市政污水处理1.82亿元、污泥处理19.82亿元、烟气治理2.00亿元。

各项目进展有序,常熟污泥项目开始施工。项目实施方面,中广核阳江核电5、6号机组凝结水项目,处于设备交货阶段;中核田湾核电3、4号机组凝结水项目,处于设备交货及安装阶段;中盐昆山煤化工废水零排放系统技术开发及工程应用,处于调试、消缺阶段;宁东化工新材料园区污水处理厂EPC,处于消缺阶段;银川市第七污水处理厂BOT项目,处于设备安装阶段;常熟市工业和市政污泥处理(30万吨/年)项目,处于土建施工阶段。

PPP订单爆发,签订6个固废处理协议。日前,公司全资子公司南京中电环保工程有限公司分别与华润电力古城有限公司、南京化学工业园热电有限公司等6家公司签订了固废处理PPP项目协议,公司拟以自有资金合计2.2亿元投资建设污泥耦合发电项目,并分别在河南驻马店、江苏南京等地设立五个全资子公司,负责在当地拓展和运营固废处理PPP项目。打包实施PPP项目,有助于公司固废处理和市政污水等业务的发展,也对公司未来业绩形成利好。

盈利预测及评级:根据最新股本,我们预计公司16-18年实现EPS分别为0.22元、0.25元、0.27元,根据2016-10-25收盘价,对应PE分别为50、45、41倍,维持“增持”评级。

风险因素:公司项目订单量低于预期;应收账款回收风险。