大秦铁路:基本面拐点,运量将回升企稳

大秦线货运量大幅下滑,但同比降幅在收窄:公司核心资产大秦线牢据“三西”煤运大通道,铁路货物运输是公司最主要的业务,运输的货品以煤炭为主。2015年货运收入占公司主营业务收入的81.31%,而煤炭运量占货物发送总量的88.1%。大秦线的货运量,前三季度累计同比下滑21%,拖累业绩表现,但从单月来看,7月份同比下降26.7%,8月份同比下降13.6%,而9月份同比下降4.8%,降幅在不断收窄。

运价下调1分/吨公里拖累业绩,未来存在提价可能:今年2月起,公司煤炭平均运价下调1分/吨公里,对收入的影响估计在20亿元的规模。随着冬季用煤,煤炭市场回暖,以及公路超载治理提高铁路比价优势,预计公司四季度货运量将持续回升,未来存在提价可能。

基本面拐点,静待估值修复:诸多利空皆已落地,此前股价充分反映悲观预期,目前公司PB为1.2倍,估值折价显著。中长期看,大秦线主干线具有良好的规模效应,“三西”煤运主通道地位不会动摇,公司整体货运量有望回升企稳,未来存在提价可能。公司多年来50%的分红比例保证了稳定在6%-7%的高股息收益率,未来高分红依然具备吸引力。

投资建议。

公司利空基本出尽,处于基本面拐点,未来运量有望回升企稳,并有提价可能,具备较大的利润弹性,并将重回高股息状态。目前PB约1.2倍,叠加铁路改革预期,给予“买入”评级。