恩华药业:三季度增长平稳,新品种表现优异

业绩简评

公司公布2016年三季报,归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,增长17.73%,符合预期,EPS为0.403元。

经营分析

主业经营在逐步爬升的过程中:从更能体现公司主业情况的母公司数据来看,前三季度收入增长13.66%,环比增速略有回落,但整个趋势还是平稳。受限于招标进程低于预期,公司2015年增速整体放缓。但今年以来,从部分品种能够看到招标的贡献,同时老品种的压力也逐步显现,未来一年公司进入新老品种交替影响的周期当中。

麻醉药板块实现较快增长:老品种方面,力月西、福尔利逐步进入成熟期,预计增速回落到10%。新品种右美、丙泊酚、瑞芬太尼预计同比增长50%以上,新品种陆续中标对收入的增量贡献加大。尤其是右美托咪定,作为麻醉药的大品种,未来值得期待。 精神类药物增速放缓:老品种方面,利培酮普通片降价影响较大,借助分散片的增长,预计整体个位数增长,预计思贝格、一舒实现10%以上增长。新产品度洛西丁、阿立哌唑陆续开始中标,低基数基础上增长较快。

新产品驱动逻辑逐步兑现:新获批的右美、丙泊酚、瑞芬太尼、阿立哌唑、度洛西汀,都是市场潜力明显大于现有产品的重磅品种,也有望把公司的收入增速拉升,将抵消老产品下滑的影响,同时对毛利率也有提升作用。

医保目录调整提供新的机遇。新版医保目录的调整工作已经展开,公司的现有品种中,右美托咪定、齐拉西酮注射剂等尚不在医保。如果能够借机进入,叠加招标因素,对公司未来成长提供支撑。

盈利调整和投资建议

我们调整预测公司2016-2018年全面摊薄的EPS为0.50元、0.64元、0.82元,复合增速25%。经历了去年销售的低谷,以及上半年减持的压力,我们判断公司预期逐步走上修复,继续看好公司作为中枢神经龙头,具有长期价值,维持“买入”评级。

风险提示:产品降价风险;新产品进程低于预期;限售股解禁;政策影响。