北部湾旅:3季度内生+并表业绩高增长,博康智能完成63%业绩承诺

(1)公司发布16年三季报:16年前三季度,公司实现营业收入3.87亿元,同比增长33.25%,实现归母净利润9,375.13万元,同比增长20.26%,实现扣非后净利润9,277.31万元,同比增长21.98%,实现每股收益0.43元/股,同比增长10.26%。(2)公司投资4.40亿元建设北部湾国际海洋旅游服务基地项目。我们将目标价格上调至44.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

剔除渤海长通、龙虎山并表,3季度内生净利润增速约26%。渤海长通、龙虎山新绎旅游、从7月开始并表。渤海长通65%的权益利润约1,001万元;龙虎山60%的权益利润约338万元。扣除渤海长通、龙虎山并表因素,单三季度内生净利润约5,229万元,同比增长26%。

博康智能业绩承诺完成度约63%。博康智能9月22日完成过户,16年前三季度博康智能实现营业收入67,407.16万元,净利润7,012.03万元,业绩承诺完成度约63%。而4季度通常为政府财政决算旺季,博康智能全年净利润有望超承诺。

建设旅游服务基地,提升北涠航线衍生盈利能力。公司预计投资4.40亿元建设北部湾国际海洋旅游服务基地项目,具有成熟的客流基础,预计2020年开始贡献利润。公司持续延伸海洋旅游产业链,促进北涠航线游客除客运外的衍生二次消费,提升盈利能力。

评级面临的主要风险

旅游业系统性风险,客流增速不达预期,新项目开发进度不达预期。

估值

公司三季报整体业绩符合我们的预期,博康智能业绩承诺完成度约63%。纵观公司整体发展逻辑,海洋旅游-景区运营-智慧旅游业务环环相扣。调整公司2016-2018年净利润至1.43亿元、3.01亿元、3.46亿元。公司目前增发购买资产已经完成,增发募集配套资金尚未完成,公司目前股价对应增发后(购买资产+配套资金)市值126亿,对应16-18年净利润88倍、42倍、36倍,维持买入评级,目标价格由40.00元上调至44.00元。