科士达:前三季度保持稳定增长,加大海外市场推广力度

投资要点。

保持稳定增长,Q3增速环比略有下降。

公司2016年前三季度实现收入11.63亿元,同比增长17.43%,实现净利润1.85亿元,同比增长32.87%,增长的原因主要包括:1)公司有效抓住光伏行业机遇,调整产品销售结构,光伏逆变器产品与新能源充电设备销量提升;2)公司数据中心产品(含UPS)、轨交UPS电源业务略有增长,充电桩业务有明显增长,且在手订单较多;3)公司加强成本控制,降低产品成本,使产品毛利率得以提高,据统计数据显示,公司净利率从2011年的8.97%提升到2016年Q1-3的15.90%,五年内实现逐年持续增长。

公司2016年Q3单季度实现收入4.15亿元,同比增长13.15%,实现净利润7127万元,同比增长20.18%,但两者环比增速均略有下降。虽然公司Q3销售、管理费用率同比环比均有所增长,但Q3毛利率、净利率同比环比仍实现增长。

加大海外市场推广力度。

此前公司公告使用自有资金约4000元人民币在南非设立全资子公司南非科士达,海外营销网络建设是公司2016年市场推广的重要内容,未来公司将实行“走出去”战略,继续完善海外营销网络建设,加大海外市场推广力度,提升全球服务能力和市场占有率。

轨交市场未来有望带来新增空间。

此前国家发布了2016~2018年交通基础设施重大工程三年行动计划,根据我们的统计,三年新建铁路及城市轨道交通投资额约为3.6万亿,对应电源设备投资约300亿元,对于UPS及后备电源行业来说存在很大的新增空间。公司此前中标了天津,杭州、长沙、长春、广州、东莞等地铁项目,未来轨交UPS电源将成为公司新的增长点。

盈利预测及估值。

我们预计公司2016~2018年净利润分别为3.01、3.92、4.86亿元,同比增长29%、30%、24%,EPS分别为0.68、0.88、1.09元,对应32、24、20倍P/E。维持“增持”评级。

风险提示:IDC市场对UPS等需求或有下降,充电桩订单或不达预期。