东易日盛2016年三季度报告点评:营收持续稳步上升,平台化战略布局初现

事件:公司发布2016年三季度报,前三季度实现营收18.52亿元,同比增长28.61%,归母净利润1498.41万元,同比增长157.54%,基本每股收益0.06元/股,同比增长141.93%。

主要观点:

行业向好营收提速,毛利率提升促归母净利润大涨

2016年前三季度我国房地产行情火热,商品房销售面积累计增幅达26.90%,家装市场景气度提升,公司业务规模和营收均稳步提升。公司第三季度继续加强成本控制,前三季度营业成本同比增长28.11%,增幅略小于营收增速,使得毛利率达到36.69%,同比提升1.16个百分点。三费方面,公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用的营收占比分别为20.55%、11.56%、-0.01%,其中销售费用占比下降4.14个百分点,对归母净利润产生积极影响,同比增长157.54%,第三季度单季贡献归母净利润2842.67万元,较去年同期扭亏,增幅达368.99%。

现金流情况良好,公司有望进入快速发展阶段

报告期内公司现金流有了明显改善,截至2016年9月,经营活动现金流净额为4.02亿元,较年初增长31.1%。公司应收账款2.02亿元,较期初增长了34.94%,主要由于公司公装业务拓展所致。目前公司正在加快对DIM+模式的应用,目前已实现了家装市场高中低端市场的全覆盖,并大幅加码公装业务,公司仍处在快速发展阶段。

拟定增项目优化公司产业链,拟控股创域实业实现平台化战略

公司拟通过非公开发行股票,募投“家装行业供需链智能物流仓储管理平台建设项目”和“数字化家装体验系统项目”,募集总金额不超过7亿元,其中5.7亿元将用于供需链项目,1.3亿元将用于数字化家装项目。此次募投意在通过整合家装行业上下游资源,提高公司集中采购比例,降低材料成本,实现公司利润的提升。

公司拟以现金方式出资人民币11220万元收购上海创域实业有限公司51%的股权。创域实业业务涉及装潢、建筑设计及施工,拥有丰富的产品对应不同消费水平的客户,业务范围覆盖长三角经济区。收购完成后,公司将致力于中后台的建设,实现平台从区域到渠道到品牌的构建,并通过加强供应链的采集能力降低成本,提升上市公司在长三角的市占率。

盈利预测与估值

2016年前三季度房地产市场火热,家装市场作为其下游也明显回暖,公司营收增加明显,毛利率回升,归母净利润大幅增长。目前,公司正积极布局家装仓储智能系统和数字化系统,同时并购创域实业,以实现平台化战略布局。另外,公司实施股权激励计划也彰显了公司对未来业绩增长的信心。我们预测2016-2018年,公司EPS分别为0.48元/股、0.68元/股、0.84元/股,对应的PE分别为55倍、39倍、32倍,给予“增持”评级。