天力锂能:受益于行业景气的锂电池三元材料新贵

三元材料是动力电池正极材料未来趋势。磷酸铁锂电池能量密度低,低温性能较差,导致新能源汽车续航能力差,而续驶里程是消费者的首要参考因素,故厂商需要更高能量密度的电池;在无政策限制的纯电动乘用车与纯电动专用车市场,三元材料渗透率已达60%以上。可以预见,一旦其安全性得到解决,三元材料势必会占据正极材料主流市场。

锂电池下游新能源汽车产业爆发式增长带动三元材料需求快速增长。随着能源形势、环境污染的日益严重、智能化交通需求的日益强烈,新能源汽车在未来10~20年将进入高速发展的快车道。近年来世界电动汽车总销量已经保持90%以上的增速增长。2014年中国电动汽车销量增速达到545.59%,2015年增速达288%。三元材料作为新能源汽车电池主要正极材料将逐渐成为趋势,未来需求将会快速增长。此外,传统3C市场需求平稳,其他领域需求稳定。

预计三元材料供给或将出现缺口,三元材料行业持续景气。由于新能源汽车市场的爆发式发展,国内三元材料需求量快速上升,虽然国内主要三元材料厂商纷纷计划扩大产能,但是由于生产线建设周期长且达产时间和实际产能尚具不确定性,我们预计三元材料或将在2017年出现一定供需缺口,三元材料有望延续景气。

公司专注于三元材料的研发、生产及销售,未来销量逐年提升,充分受益于三元材料景气延续。自成立以来,公司一直专注于锂电三元材料的研发、生产及销售。2015年,三元材料产品占公司营业收入比重达89%以上,其中70%三元材料应用于动力电池,公司计划未来3年新建5000吨/年三元材料产能,我们预计公司2016~2018年三元材料销量逐年提升,将充分受益三元材料景气延续。

投资建议:通过分析,我们预测公司2016~2018年营业收入依次为3.57亿元、5.01亿元、6.25亿元,分别同比增长63.5%、40.5%、24.8%;归属于挂牌公司股东的净利润依次为0.44亿元、0.67亿元、0.88亿元,分别同比增长162.3%、50.4%、32.3%;每股收益分别为1.46元、2.20元、2.91元,按照10月24日收盘价对应于2016~2018年动态PE分别为12.6、8.4、6.3倍左右,PE估值水平明显低于A股同行业可比公司平均估值水平。考虑到三元正极材料行业未来有望延续景气,公司业绩增长确定性较高,首次覆盖,我们给予公司“推荐”投资评级。

风险提示:需求不及预期的风险、政策微调的风险、市场竞争加剧的风险。