正业科技三季报点评:内生(锂电)+外延(3C)促业高增长

事件:公司发布2016年三季报,营收3.92亿元,同比增长59.95%;归母净利润3899万元,同比增长64.29%,位于业绩预告区间高端,符合预期。如剔除本期约1634万股权激励费用影响,净利润同比增速为133.16%。

投资要点:

传统业务方面,锂电X光检测设备快速发展,PCB行业设备与材料稳健增长。公司X光检测设备在锂电领域占据了较高的市场份额,被国内外广大知名客户如比亚迪、ATL、天津力神、中航锂电、日本松下等客户认可,随着国内动力锂电行业快速发展以及国家对锂电安全检测要求的大幅提升,锂电X光检测设备销售快速增长。在PCB领域,公司PCB精密加工检测设备及PCB精密辅助材料稳定增长,公司开发的膜类产品逐步获得客户认可并实现规模化生产与销售,随着HDI、FPC、刚挠结合板市场需求的不断提升,精密加工检测设备稳中有升。

集银订单充足,未来将受益于新客户拓展及OLED大趋势。集银科技5月起业绩并表,促进公司整体业绩高速增长;集银当前业绩增长点主要来自于在LCD模组设备领域深挖老客户资源,将新产品和升级产品不断导入客户生产现场,协助客户进行产线升级和自动化改造。同时,集银积极开拓新客户,将伟创力、京东方等几大客户作为新开发重点大客户,公司产品已进入试用阶段。另外,公司OLED模组设备已经进入核心客户试用阶段,未来将受益于消费电子OLED显示大趋势。我们判断,目前集银科技在手订单充足,全年有望超额完成4680万业绩承诺。

收购进展顺利,业务协同不断推进。自上市以来,公司积极在于主营业务相关联的领域开展并购;当前阶段,公司拟收购炫硕光电100%股权和鹏煜威剩余51%股权事宜进展顺利,正处于证监会反馈意见阶段。从已公布炫硕光电和鹏宇威财务数据来看,全年超额完成3600万/2500万业绩承诺概率较大。同时,公司与并购企业的协同效应得到了初步发挥,公司与并购企业通过在市场开发过程的信息共享,在研发领域的技术嫁接,拓宽了产品应用领域,增加了新客户资源。

维持“强烈推荐”。预计公司16-18年备考净利润(包含已收购和拟收购标的全年业绩)1.7/2.55/3.27亿元,对应增发摊薄后EPS为0.86/1.29/1.68元,对应PE48/3 5/27X。考虑公司未来高增长的确定性和继续外延并购发展的可能性,以及优秀的执行力和眼光,给予17年50倍PE,目标价65元,强烈推荐。

风险提示:收购标的整合低于预期;收购进度预期。