四维图新:重组方案过会,业绩增速稳健

投资要点

事件:公司近日发布了2016年三季度财务报告,前三季度共实现营收10.5亿元,同比增长6.4%;实现归母净利润1.0亿元,同比增长10.2%。其中第三季度实现营收3.4亿元,同比增长8.0%;实现归母净利润2233万元,同比增长10.7%。

业绩分析:前三季度公司费用有所增加,业绩延续小幅增长的态势,略低于此前预期。但前三季度公司实现扣非净利润8997万元,同比增长44.0%,证明公司内生增长仍存较强动力。

并购杰发科技获批,布局车联网全产业链。公司近日发布公告称,公司拟收购杰发科技并募集配套资金事项已获证监会无条件通过。杰发科技是国内车载芯片领先企业,公司通过收购杰发科技全面落实产业链上下游以及软硬件一体化整合战略,将产业链布局延伸到车载芯片领域。公司与杰发科技的合作将围绕以下应用场景展开:1)杰发科技的芯片大部分提供给后装市场,公司将在其中加入自身的产品,包括适合各种车型和手机的导航、软件、LINK、算法等;2)在杰发科技的娱乐系统中加入自动驾驶功能,起到支持自动巡航、保持车道等ADAS功能,目前研发工作已经完成;3)开发独立的支持自动驾驶的芯片。

无人驾驶是公司长期发展方向。无人驾驶是车联网发展的大势所趋,相关技术也逐渐成熟。无人驾驶必须以高精度地图作为基础,报告期内公司加大新一代HAD(高速公路自动驾驶)生产平台的研发及投入力度,目前已成功部署现场HAD数据采集车并已投入实际运营,具备了提供高精度地图数据产品及服务的能力,与主流车厂/研究机构的合作快速推进。公司为自动驾驶所打造的高精度地图已能够将精确度控制在20厘米,显著领先于行业内竞争对手。公司计划在2018年推出覆盖全国高速公路的高精度地图,并随后推出覆盖国内重点城市且精确度进一步提高的地图产品,长期来看公司有望逐步解决地图数据、芯片、传感器等难题,在无人驾驶业务进度上走在行业前端。

盈利预测与投资建议:报告期内公司加快推进智能车载操作系统、混合导航引擎、手机车机互联方案、车内语音/语义识别方案等车联网各项产品的开发及商用进度,与车厂、Tier-1等客户共同探索核心业务变现及商业模式创新,并与云端巨量数据处理及服务平台形成良性互动,形成“数据+软件+硬件”三位一体的车联网布局,我们长期看好公司发展。假设杰发科技2017年业绩并表以及定增带来股本增厚,预计公司2016-2018年EPS分别为0.15元、0.31元、0.39元,对应动态PE分别为147倍、70倍、56倍,维持“增持”评级。

风险提示:车联网业务推进不达预期的风险、自动驾驶领域研发进度不达预期的风险、并购企业业绩实现不及承诺的风险。