债券市场周报:资金利率飙升,配置力量推动债牛继续前行

债券市场展望:资金面紧张,银行间质押式回购利率飙升。受企业缴税、人民币贬值预期加剧资金外流压力等因素影响,上周资金面变得异常紧张。尽管央行通过7天、14天、28天逆回购及MLF操作向市场净投放5600亿流动性,但是银行间质押式回购利率仍大幅上行。R001利率为2.397%,上涨23.98BP; R007利率为2.909%,大幅上行51.14BP; R014利率为3.2319%,上行72.04BP,上行幅度最大; R1M利率为2.9848%,上行22.55BP。上周五银行间质押式回购加权平均利率达2.50%,较10月14日大幅上行31BP。

但资金面紧张、质押式回购利率飙升并未导致利率债下跌,国债收益率除1年期品种外,其余期限全线下行,10年期国债收益率跌至2006年来新低。上周3年期、5年期、7年期、10年期和15年期国债收益率出现了不同幅度下调;而1年期的国债利率则发生了小幅上调。其中7年期为2.5903%,下行8.25BP,下行幅度最大;10年期的国债利率为2.6451%,下行5.01BP,下行幅度最小;1年期为2.1461%,小幅上行0.80BP。背后的原因在于配置力量。上周共有9只国债及政策性银行债招投标,从招投标结果来看,各期限认购倍数均有所上行。尤其是20年期国开债和进出口行债,认购倍数分别达到5.76和6.47。显示出强大的配置需求。

而从上周公布的三季度及9月份经济数据来看,三季度固定资产投资小幅回暖,宏观经济较为平稳,但仍依赖于房地产投资和基建投资的拉动。而随着房地产调控政策的落地,地产销售逐渐降温,国庆节后商品房成交面积较节前大幅减少。这将导致原本疲软的信贷进一步收缩,银行资产配置压力将使得债券资产的配置需求更强。看好债券市场继续走牛。

而在利率债收益率不断走低,期限利差不断收窄的情况下,机构的情绪也越发谨慎,担心收益率出现反弹。我们认为在当前配置力量主导的行情下,收益率反弹的可能性较小。建议重点关注利率债一级招投标、房地产销售、理财产品发行等数据。