双杰电气:主营稳健增长,外延拓展铸造新成长空间

主营业务稳健增长,费用率控制良好。

报告期内,公司配电及控制设备产品销售均同比增加;综合毛利率为31.32%,较2015年全年下降约7个百分点。期间费用率为21.61%,同比降低4.03%,部分抵消了综合毛利率下滑的影响。同时,公司收购及参股的无锡变压器及天津东皋膜均对前三季度利润有所贡献。

加大配网领域产品研发力度。

报告期内,公司针对国内及国外不同用户需求及功能要求展开新型固体绝缘环网柜的研制,向高电压等级迈进,研发24kV及40.5kV电压等级的固体绝缘开关;并进一步丰富气体绝缘环网柜的产品线,研发干燥空气绝缘的环网柜以及新型SF6气体绝缘环网柜。

向新能源领域外延拓展铸造新成长空间。

前三季度,公司收购无锡市电力变压器有限公司70%的股权并增资天津东皋膜(目前拥有31%股权),同时收购益通美尔与北京融创100%股权。其中,天津东皋膜已建成年产能2500万平方米的单层湿法超高PE纳米微孔基膜及精密涂层生产线,主要客户包括力神、远东福斯特、德朗能动力电池等国内知名企业。目前二期项目正在建设中,年产能达2亿平方米,全部达产后生产规模将跻身世界同行业前三强。同时,基于公司继电保护相关产品的研发基础,公司拟向新能源汽车直流充电桩领域进行拓展;光伏设施也是公司发展战略的方向之一,北京融创主要从事分布式光伏发电项目的设计、实施业务,自成立以来已参与多个分布式光伏发电项目的建设工作;分布式电站将是未来光伏的主要发展方向,前景广阔。

维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入8.74/11.69/14.98亿元,实现净利1.23/1.63/2.02亿元,对应EPS分别为0.44/0.58/0.71元,对应当前股价PE分别为64、49、39倍。考虑到公司主营业务发展稳健,外延拓展带来新成长空间,我们看好公司中长期的发展前景,维持“推荐”评级。