四维图新:业绩稳健增长,深入布局车联网和自动驾驶

公司是我国数字地图领域龙头,前三季度业绩稳健增长:公司是我国领先的数字地图内容、车联网和动态交通信息服务、基于位置的大数据垂直应用服务提供商,为全球客户提供专业化、高品质的地理信息产品和服务。作为全球第三大、我国最大的数字地图提供商,公司已连续十多年领先我国前装车载导航市场,已成为宝马、大众、奔驰、上汽等国内外主流车厂以及腾讯、百度、搜狗等国内互联网企业的重要合作伙伴。

2016年前三季度,公司实现营业收入10.50亿元,同比增长6.39%,实现归母净利润1.01亿元,同比增长10.21%。公司前三季度业绩实现稳健增长,营收和归母净利润增速相比去年同期有较大幅度的下降,我们判断是因为国内导航电子地图市场竞争加剧,产品价格下行压力增大,导致公司导航电子地图业务收入增速下降。在毛利率方面,公司前三季度毛利率为75.82%,相比去年同期基本持平;在期间费用率方面,公司前三季度期间费用率为70.87%,相比去年同期小幅提高1.33个百分点。

收购杰发科技,进一步完善车联网产业链:2016年5月,公司公告拟以发行股份及支付现金方式,作价38.751亿元收购国内车载信息娱乐系统后装市场龙头企业杰发科技,将公司的车联网产业链进一步延伸到汽车电子芯片环节。我们认为,收购杰发科技,将进一步完善公司车联网的产业布局,帮助公司进一步形成在国内最完整的车联网全产业链布局。通过软件和硬件的结合,将能够使公司的应用型软件产品直接嵌入芯片底层,将有利于公司快速拓展后装市场业务。公司未来在车联网领域的发展值得期待。另外,本次收购构成重大资产重组,杰发科技2016-2018年的承诺净利润分别为18,665.07万元、22,798.51万元、30,290.37万元,杰发科技承诺净利润的达成也将显著增厚公司业绩。当前,本次重大资产重组事项已获证监会无条件通过。

抢占行业先机,布局自动驾驶:自动驾驶是汽车行业发展的必然趋势,未来市场空间巨大。公司在自动驾驶的关键领域高精度地图领域布局,从2010年起就开始研发并生产用于高级驾驶辅助系统(ADAS)的高精度地图,2012年正式对外发布ADAS地图数据,2013年启动高精度地图的研发,2014已可以提供精度10厘米到20厘米的高精度数据。公司是我国最早一批探索自动驾驶领域的企业之一,在地理信息、技术研发、客户资源上都有着极强的竞争力。公司在自动驾驶领域已具备很强的先发优势,未来发展前景广阔。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.15元、0.18元、0.23元,对应10月24日收盘价的PE分别约为146、119、97倍。公司是我国最大的数字地图提供商,连续十多年领先中国前装车载导航市场。公司借助自身在数字地图领域的领先优势,在车联网和自动驾驶领域深入布局。在车联网领域,通过并购整合,逐步完善产业链,未来发展可期;在自动驾驶领域,公司抢占行业先机,积极展开布局,在高精度地图领域取得领先优势,未来发展前景广阔。我们看好公司的未来发展,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:导航电子地图市场竞争进一步加剧;车联网业务拓展不达预期;自动驾驶业务拓展不达预期。