兔宝宝:家装市场火热,业绩持续高增长

报告摘要:

公司发布2016年度三季报。今年第三季度,公司实现营业收入/归母净利润为7.30亿元/0.80亿元,同比上涨58.50%/156.91%,扣非后归母净利润0.73亿元,同比增长173.82%。营销+品牌,推动业绩高增长。截止今年前三季度,公司累计营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为17.90亿元/1.78亿元/1.61亿元,同比增长56.51%/211.14%/241.82%,公司业绩呈现高速增长态势,主要原因有二:(1)前三季度,房地产市场的火爆,带动装饰板材的高增长,需求较旺盛;(2)营销渠道快速扩张,品牌效应凸显,环保概念直击市场痛点,推动公司业绩在需求高涨时期,占据市场优势。产销两端同时发力,抢占市场份额。2013年以来,公司业绩进入高速增长通道,并受益于房地产市场的快速发展,有加速趋势,公司层面的原因主要有两方面:在生产端,采用OEM贴牌模式,突破销售半径,增加公司供应能力;在销售端,以“专卖店”为抓手,完善公司自己的营销网络,截止2015年底,已有1800余家专卖店;收购多赢网络,布局线上销售网络;举办“环保中国行”等活动,提升“兔宝宝”品牌影响力。

布局成品家居市场,看好“全屋定制”模式。2015年公司提出“全屋定制”战略,组建家居事业部。公司在继续推进单品类专卖店的同时,计划于2016年内落地3个全屋定制平台,已建成的成品家居产业园产能可满足未来3年15亿的销售规模。2016年8月成立的并购基金,便利并购家居相关业务。

财务预测与估值:我们预计公司未来三年的营业收入分别为25.53、35.74、48.24亿元,归属于母公司的净利润能达到2.46、3.75、5.53亿元,EPS分别为0.30、0.45、0.67。给予增持评级。

风险提示:成品家居发展遇挫、家装市场增长放缓等