建研集团:三季度盈利能力下滑,期待外延落地

公司2016年1-9月净利润同比减少21.2%,EPS0.37元

2016年1-9月,公司实现营业收入9.34亿元,同减4.8%,实现归母净利润1.27亿元,同减21.2%,EPS0.37元。单三季度,公司实现营业收入3.7亿元,同增12.3%,环增14.3%;实现归母净利润4042万元,同减22.4%,环减15.3%,EPS0.12元。

综合毛利率下滑,期间费用率减少

2016年1-9月,综合毛利率33.7%,同减5.35个百分点。销售费用率为9.2%,同增0.7个百分点;管理费用率和财务费用率分别为9.1%和0%,同减0.6和0.1个百分点;期间费用率18.2%,同减0.1个百分点。

单三季度,综合毛利率29.5%,同减10个百分点,环减4.9个百分点。销售费用率为8.9%,同减0.4个百分点,环增0.05个百分点。管理费用率7.2%,同减2.5个百分点,环增1.6个百分点。期间费用率16.1%,同减3个百分点,环减1.5个百分点。

公司综合毛利率大幅下滑主因减水剂环氧乙烷价格处于高位。至9月底,华东地区EO散水价位9150元/吨,较上年同期高出1850元/吨,同增25%。减水剂价格调价滞后于原材料价格上涨,压低企业盈利空间。三季度由于G20峰会致EO供给收缩,原材料价格处于高位。进入四季度来,EO价格已高位回落月300元/吨,预计公司盈利能力可将修复。

盈利预测与投资建议:

期待外延并购落地:虽公司对收购态度相对慎重,但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路,前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快,根据其最新估值,公司预期投资收益已达9千万元。此外公司加大在电商业务布局,建研家商城已经上线,长期发展看好。

减水剂仍为公司业绩支柱,短期受原材料价格波动,盈利能力有所下降,未来随着EO价格回落,盈利能力有望修复。检测业务则是公司发展重点方向。期待公司外延持续推进。预计16-18年归母净利润1.96亿元、2.23亿元和2.34亿元,对应EPS0.57元、0.65元和0.68元。增持评级。

风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。