华贸物流:净利高增长符合预期,主业协同静待发力

报告摘要:

事件:公司于10月24日发布三季报,1-9月公司实现营业收入51.62亿元,同比下降9.61%;实现归属母公司所有者的净利润2.15亿元,同比增长108.08%。上半年实现EPS为0.25,去年同期EPS为0.13,同比增长92.31%。

营收减幅收窄毛利率增加,内生增长动力稳健。2016年第三季度,公司实现营业收入19.00亿元,同比下降3.04%,与上半年同比下降13.04%相比,营收减幅明显收窄;公司实现净利润0.84亿元,同比增长92.41%。公司1-9月营收降低主要由主动收缩供应链贸易业务所致。公司通过业务平台中心发挥网络协同效应、聚焦渠道和客户管理,集中运力采购,实施成本管理,1-9月公司平均毛利率为10.86%,比去年同期增加2.32个pct(已剔除中特物流的影响,如包含中特物流则公司的毛利率为12.37%)。经营活动现金流净额1.70亿元,同比增加103.67%。公司增发股份募集资金于7月份到位,公司归还了80%的银行借款,降低了公司财务杠杆水平。

中特物流业绩压舱,跨境电商物流板块仍待发力。公司并购中特物流切入电力工程运输及特种运输领域。受益于特高压建设提速,细分领域优势地位确保中特中短期业绩的高速增长。2016年1-9月,中特物流贡献利润9785万元,基本完成并购时2016年1亿元净利的业绩承诺,是公司新增利润的主要来源。公司跨境物流全链条布局较为完善,跨境电商业务与公司现有业务有较高的协同效应,相关业务的业绩增长仍待发力。

投资建议与评级。预计2016-2018年公司将实现归属母公司净利润3.36、4.15、4.89亿元,对应EPS为0.34/0.42/0.49元。对应PE分别为32、25、22倍。公司作为规模最大的跨境第三方物流服务商,兼顾内生式增长和外延扩张战略,中短期工程物流业绩增长确定、长期布局跨境电商综合物流服务,维持“增持”评级。

风险提示:外贸负增长影响公司主业,新业务拓展低于预期