策略周报:主要指数之间出现分化

投资要点:

银行间市场短期流动性趋紧。上周公布的国内9月经济及金融数据基本符合市场预期,8、9月经济企稳。外围方面美国大选前最后一场辩论结束,希拉里支持率继续领先;欧央行议息会议维持现有基准利率及QE政策不变。上周银行间7天回购利率上升50BP,同业拆借利率也上升超过20BP,银行间市场短期流动性趋紧。从国债收益率来看,1、5、10年期国债收益率分别下降1BP、6BP和5BP,自9月中旬以来1、5、10年期国债收益率分别下行5BP、17BP和15BP左右,长期国债收益率下行明显。结合近期经济的回升以及投资者对2017年经济增速下台阶的担忧,我们认为,虽然四季度经济可能会面临下行压力,但无论从美元的走强还是国内地产调控、通胀预期方面来讲,四季度货币政策都难以进一步放松,因此市场对2017年利率下行的预期很可能是近期长短期利率走势差异的重要原因。

主要指数之间出现分化。上周以中字头为主的一带一路、建筑基建、高铁等相关个股走势强劲,节后两周建筑板块累计涨幅超过10%。次新股上周涨幅也超过3%。国庆节后放量上涨的中字头个股大多属于上证50成份股,而上证50成份股占上证综指的权重在70%左右,因此上证综指与创业板走势近期出现了明显分化。市场个股的涨跌比率在上周五仅为1:2,并且上证综指在突破3100点之后迅速回落直至收盘翻红小涨0.21%,而创业板周五收跌0.56%。

展望下周,我们认为主要指数之间的分化值得注意。当前上证综指已经进入上行压力区,3100点上下很可能会有剧烈震荡,即便中字头权重个股推升上证综指站上3100点并持续放量上行,但对中字头个股而言,国家队手握大量筹码,因此不排除在市场上行中国家队趁势减持,并引发获利盘也迅速了结部分仓位。

风险提示:宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩,相关行业政策低于预期。